行业投资评级 * 报告对有色金属行业整体持积极看法，重点推荐了多家公司，并在重点标的表格中对山金国际、赤峰黄金、洛阳钼业、中国宏桥、中钨高新等公司给出了“买入”评级 [9] 核心观点 * 宏观情绪降温导致金属价格普遍调整，但不同金属品种基本面存在差异，供应刚性、成本支撑及未来需求预期为部分金属价格提供了支撑 [1][2][3][5] * 贵金属因美联储主席提名引发政策不确定性及市场高拥挤度，遭遇历史性单日暴跌，但报告认为新任主席的政策主张将受制于经济基本面 [1][37] * 工业金属方面，铜面临供应刚性约束与库存向美国聚集的局面；铝价受国际局势与宏观政策共振影响，短期震荡；镍、锡则呈现供需双弱格局下的高位震荡 [2][3][87][120] * 能源金属中，锂价受监管扰动和商品联动影响高位回落，但供给检修与节前备货提供基本面支撑；钴价则因节前交投趋弱而企稳运行 [5][144][170] 周度市场表现总结 * 板块表现：本周（截至报告发布时）申万有色金属指数上涨 3.37%，在各大行业中表现居前 [15][19] * 子板块涨跌：二级子板块普遍上涨，其中贵金属板块涨幅达 18.0%，工业金属板块上涨 5.7% [17][19] * 个股表现：涨幅前三的个股为湖南黄金（+61%）、白银有色（+32%）、豫光金铅（+32%）；跌幅前三为博威合金（-17%）、银邦股份（-16%）、盛新锂能（-15%） [18][26] 主要金属品种价格与基本面总结 贵金属 * 价格剧烈波动：北京时间1月31日凌晨，现货白银价格一度暴跌 36%，创历史最大日内跌幅；现货黄金价格一度下跌超过 12%，遭遇40年来单日最大跌幅 [1][37] * 波动原因：直接诱因是特朗普政府提名凯文·沃什为新任美联储主席，其“降息与缩表并行”的政策主张引发市场困惑，叠加市场高拥挤度导致“多杀多” [1][37] 铜 * 库存变化：本周全球铜库存环比增加 1.2万吨，结构上中国库存减少 0.7万吨，LME库存增加 0.3万吨，COMEX库存增加 1.6万吨，显示库存持续向美国聚集 [2][69] * 供应约束：海外主要铜矿面临产能约束，嘉能可将2026年铜产量指引下调至 81–87万吨，南方铜业预计2026年减产约 5万吨至 91.14万吨，凸显高品位矿枯竭压力 [2][69] 铝 * 价格驱动：国际局势（如对伊朗贸易加征关税）推升避险情绪，叠加海外天然气价格暴涨等因素共振，影响铝价 [87] * 供需情况：本周行业理论开工产能微增 3万吨至 4430万吨，但由于下游加工企业开工下滑，铝锭社会库存继续累积 [3][87] 镍 * 价格走势：周内SHFE镍价下跌 5.4% 至 14.0万元/吨，呈现冲高回落态势，主要受周五宏观情绪与资金面集体降温影响 [3][112] * 成本支撑：印尼政策抬升生产成本，供应端惜售挺价心态坚决，预计镍价下探幅度有限 [3][112] 锡 * 市场格局：原料端供应预期边际宽松，但精炼锡市场呈现供需双弱格局，高价已对实际消费形成抑制 [4][120] * 价格展望：在宏观情绪扰动下，预计锡价短期震荡运行 [4][120] 锂 * 价格变动：本周电池级碳酸锂（电碳）价格下跌 5.6% 至 16.0万元/吨，电池级氢氧化锂（电氢）价格下跌 3.9% 至 16.0万元/吨 [5][144] * 供需数据：据SMM，本周碳酸锂产量环比下滑 3% 至 2.16万吨；库存环比减少 1414吨 至 10.75万吨，库存从贸易商向电池厂转移 [5][144] * 下跌原因：主要受交易所限仓及严打不合规交易行为导致投机资金平仓了结，以及白银等品种下跌带来的风险资产联动效应影响 [5][145] 钴 * 价格企稳：本周国内电解钴价格上涨 1.8% 至 44.5万元/吨，硫酸钴价格持平于 9.68万元/吨 [8][170] * 市场状态：春节前市场进入静默期，物流逐步停运，场内流动性降至冰点，仅存少量应急补库需求 [8][170] 重点公司动态 * 紫金矿业：拟以约 55亿加元（约合人民币 280亿元）现金收购联合黄金全部股份，后者拥有金资源量 533吨 [36] * 华友钴业：与PT Aneka Tambang Tbk签署合作协议，拟在印尼建设电池产业链一体化项目 [36] * 天齐锂业：泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目于2026年1月30日生产出首批产品 [36]