报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于地缘政治因素对航运市场的显著影响，特别是推升了VLCC（超大型油轮）运价，同时BDI（波罗的海干散货指数）在传统淡季表现强劲，呈现“淡季不淡”的行情 [1][2] - 报告认为2026年交通运输板块的投资应围绕“业绩弹性”和“红利价值”两条主线展开，并给出了具体的子行业配置建议和公司推荐 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、聚焦：地缘因素推升 VLCC 运价，BDI 指数淡季不淡 1、油运：美伊局势持续紧张，VLCC 运价环比上涨 - 运价大幅上涨：克拉克森VLCC-TCE指数本周为11.6万美元/天，周环比上涨17%；其中，中东-中国航线运价报12.7万美元/天，周环比大幅上涨27% [1][10] - 基本面与地缘因素交织：实盘基本面有所走弱，中东航线2月上旬货盘基本收尾，美湾市场新增货量稀少，部分巴西货盘低价成交拉低市场参考运价 [1][10]；但近期美伊局势持续紧张，美国航母打击群抵达中东，伊朗宣布在霍尔木兹海峡举行实弹军演，运价定价逻辑已切换为地缘因素主导 [11] - 地缘风险推高溢价：霍尔木兹海峡是全球能源运输咽喉，34%的石油出口经由此地 [2][11]；地缘风险加剧引发原油供应中断担忧，布伦特原油期货价格收于69.83美元/桶，较1月22日上涨9.6% [2][11]；恐慌性补库、通行效率下降及保费跳涨等因素，使油轮运价呈现高波动，展现显著风险溢价属性 [2][11] - 其他油轮运价表现：苏伊士型油轮TCE收于9.3万美元/天，周环比+1%；阿芙拉型油轮TCE收于9.5万美元/天，周环比+3%；MR成品油轮TCE指数为2.6万美元/天，周环比+12% [15][16][20] 2、干散：BDI 指数淡季不淡 - 指数全面上涨：本周BDI收于2148点，周环比大幅上涨21.9% [2][23]；分船型看，BCI（海岬型）、BPI（巴拿马型）、BSI（超灵便型）、BHSI（灵便型）指数分别收于3507、1743、1067、618点，周环比分别上涨35.8%、8.1%、4.0%、3.0% [2][23] - 一月表现强劲：1月BDI均值达到1759点，同比大幅增长89% [2][24]；其中海峡型船运价表现最为亮眼，BCI均值同比上涨121% [2][24] - 上涨原因分析：打破季节性规律，原因在于供给端受北大西洋风暴与巨浪扰乱船舶航行节奏，导致运力阶段性紧张；需求端则因巴西降雨偏少铁矿石出口顺畅，以及西非铝土矿持续放量 [3][24] 3、投资建议 - 看好油运与干散市场：在航运行业2026年投资策略中，明确看好油运、干散市场的上行潜力 [7][27] - 油运推荐逻辑：全球原油增产周期、制裁改善贸易结构、油轮供给约束三大可持续因素，有望共同推动合规市场景气继续向上 [7][27]；地缘局势波动可能带来结构性机遇，如霍尔木兹海峡通行受阻推升保费及风险溢价、伊朗原油出口受阻促使亚洲买家转向合规市场等 [27]；推荐招商轮船、中远海能H/A [7][27] - 干散推荐逻辑：供给端与油运相似，呈现低增长特征；需求端西芒杜铁矿投产、降息背景构成核心催化，市场有望继续复苏 [7][28]；推荐海通发展、招商轮船、太平洋航运 [7][28] 二、行业数据跟踪 （一）航空客运 - 国内客运量价齐升：近7日，民航国内旅客量同比增加8.3%，平均含油票价同比上涨4.3%（农历口径）[7][29]；腊月十二单日，国内旅客量202万人次，同比增加12.2%，国内客座率达86.0%，同比提升5.8个百分点，国内全票价（含油）为875元，同比上涨8.6% [29][32] - 跨境客运需求旺盛：近7日，民航跨境日均旅客量40万人次，同比增加10.1%，跨境客座率达82.4%，同比提升5.3个百分点 [31] （二）航空货运 - 运价指数小幅波动：1月26日，浦东机场出境航空货运价格指数为4478点，周环比下降1.8%，同比微涨0.7% [7][47]；香港机场出境航空货运价格指数为3432点，周环比下降2.3%，同比下降5.2% [48] （三）集运 - 运价指数环比下跌：截至1月30日，SCFI（上海出口集装箱运价指数）收于1317点，周环比下降9.7% [7][50]；分航线看，美西、美东、欧洲、地中海航线周环比分别下降10.4%、10.0%、11.1%、12.0% [50]；SCFI在2026年第一季度均值为1499点，同比下降15% [50] - 需求预测调整：根据美国零售商联合会（NRF）更新预测，2026年1月预计2025年第四季度进口箱量同比下滑7.0%，环比下滑10.7%，但预测值较上期上调了4.1个百分点 [57] 三、继续强调2026年交运板块围绕“业绩弹性+红利价值”两条投资线索 （一）追求业绩弹性：航空+油运/干散+电商快递 - 航空：供给约束不断强化，预计我国飞机引进或呈现中期低增速；客座率已升至历史高位，“高”价格弹性或一触即发 [7][62][65]；推荐中国国航、南方航空、中国东航三大航，以及华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [7][65] - 航运：重申油运和干散货市场迎来周期机遇 [7][66] - 电商快递： - 极兔速递：2025年第四季度东南亚日均件量同比大幅增长74%，新市场增长80%，海外市场高景气 [68] - 国内电商快递：行业件量增速放缓，头部公司份额提升，推荐中通快递、圆通速递，继续推荐申通快递 [68] - 顺丰控股：关注“增益计划”调优结构及与极兔的互补协同 [69] （二）红利资产：重视产业逻辑 - 公路：业绩稳健，是高股息配置优选方向，继续首推四川成渝（A+H）和皖通高速 [7][70] - 港口：行业价值认知正从“周期性产能资产”向“全球供应链安全枢纽”转型，聚焦全球网络不可替代性、航线重构定价权及关键节点控制权等战略价值 [71]；重点推荐招商港口，看好青岛港、唐山港、厦门港务 [7][72] - 大宗供应链：轻装上阵，2026年开启增长新篇，重点推荐厦门象屿 [7][72]