制造业PMI总体表现 - 2026年1月制造业PMI回落至49.3%，低于荣枯线[7] - 环比回落幅度大于市场预期和历史季节性（2013-2025年1月环比平均走平，春节在2月的年份1月环比平均+0.2个百分点）[8] - 与2025年11月PMI相比基本持平，显示景气未明显走强[3][8] 生产与需求结构 - 生产端表现更强：与11月相比，生产指数拉动制造业PMI走强0.15个百分点，贡献率达150%[8] - 上游行业开工回暖是主因：2026年以来电炉开工率、铝行业开工率等高频指标环比持续回暖[8] - 需求侧外强内弱：与11月相比，新出口订单指数上升0.2个百分点，而新订单指数走平[8] - 高技术制造业可能受到持续拉动[3][8] 价格与库存动态 - 价格指数大幅改善：主要原材料购进价格指数环比12月回升3.0个百分点至56.1%，出厂价格指数环比回升1.7个百分点至50.6%[8] - 原材料价格涨幅大于出厂价格，两者差值环比12月回落5.5个百分点[8] - 库存被动累积：产成品库存指数相比11月回升1.3个百分点至48.6%，原材料库存指数微升0.1个百分点至47.4%[8] 非制造业表现 - 1月非制造业PMI回落至49.4%，低于荣枯线[8] - 建筑业PMI环比11月回落0.8个百分点至48.8%，受春节停工影响[8] - 服务业PMI与11月持平于49.5%，韧性相对更强，受春节文旅需求支撑[8] 主要风险与隐忧 - 生产回暖缺乏明确需求支撑，库存有持续积累趋势[3][8] - 国际大宗价格上涨导致成本推升型通胀，可能持续压制工业企业盈利能力[3][8] - 外部经济环境波动性放大，外需变化节奏不明确[7][49]