报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，价格区间为380000 - 450000元/吨 [3] 报告的核心观点 - 回顾上周行情，锡价前四日震荡微涨，周四晚创新高后周五受宏观情绪影响大幅跳水，下跌原因一是前期获利资金堆积、持仓量停滞、监管趋严，二是AI泡沫焦虑和鹰派交易诱发市场风偏下行 [6] - 基本面来看，本周锡市各项数据变化不大，库存基本持平，供应端锡矿原料供应未显著宽松，国内月度产量同比略下滑，需求端现货市场在40万/吨左右成交回暖，下游补库需求释放，对锡价有支撑 [6] - 短期受宏观情绪影响，锡价或有下行风险且弹性大，但基本面偏紧局面未显著扭转，急跌使安全边际扩大后或有修复回升行情，短期单边分歧大，考虑用期权工具保护 [6] 各部分内容总结 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - 现货：本周LME 0 - 3贴水 - 227美元/吨，国内现货升贴水0元/吨，海外premium持平 [10][15] - 价差：本周锡月间结构维持C结构 [19] - 库存：本周国内社会库存累库165吨，期货库存去库58吨，LME库存累库，注销仓单比例回落至3.74% [27][32] - 资金：截至本周五沪锡沉淀资金为391560万元，近10日资金流向为流出方向 [36] - 成交、持仓：本周沪锡成交增加，持仓量减少；LME锡成交上升，持仓上升 [39][45] - 持仓库存比：本周沪锡持仓库存比回落 [51] 锡供应（锡矿、精炼锡） - 锡矿：2025年10月锡精矿产量为5972吨，同比增加0.48%；12月进口17637吨，同比增加119.37%，累计同比减少14.55%；本周云南40%锡矿加工费维持14000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费维持10000元/吨，进口盈亏水平回升 [55][57] - 冶炼：2026年1月国内锡锭产量为15100吨，同比减少3.76%；本周江西云南两省合计开工率为69.34%，较上周小幅回落 [62][64] - 进口：2025年12月国内锡锭进口1558吨，出口2763吨，净出口1215吨，其中印尼进口至中国的锡锭为636吨，最新进口盈亏为 - 10538元/吨 [74] 锡需求（锡材、终端） - 消费量：2025年12月锡锭表观消费量为14735吨，实际消费量为14040吨 [82] - 锡材：本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业12月开工回落至72.7%，主要镀锡板企业10月产量和销量小幅回升 [84] - 终端消费：2025年12月终端产量表现较好，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均有所回升；家电消费表现环比回升，汽车消费环比回落；本周费城半导体指数有所上升 [91][93][99]