报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市处于由宏观偏好驱动转向基本面季节性过剩的切换期，库存累库将牵引价格下行 [1] - 近端盘面微观情绪转向恐慌了结，资金节前撤离明显，近月合约存补跌修正风险 [5] - 远端铅市长期矛盾是传统消费萎缩与副产利润支撑下的供应刚性冲突，价格重心或缓慢下移 [7] - 期货单边建议观望或轻仓试空；期权策略建议卖出虚值看涨期权；套利策略暂无 [8] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 本周铅价陷入“补跌与防御”，宏观溢价被供需现实稀释，美元反弹致低弹性品种回调 [1] - 国内基本面“双弱”，供应端缩减不及需求端滑坡，库存累库成价格下行核心牵引 [1] 1.2 交易型策略建议 - 期货单边建议观望或轻仓试空，节前不宜持多过节 [8] - 期权策略建议卖出虚值看涨期权以收取权利金 [8] - 套利策略暂无 [8] 1.3 产业客户操作建议 - 产成品库存偏高担心价格下跌，建议 75% 套保比例卖出沪铅主力期货合约，入场区间 17500 [10] - 原料库存较低担心价格上涨，建议 50% 套保比例买入沪铅主力期货合约，入场区间 16600 [10] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多驱动：黄金创新高带动有色估值提升，白银进口盈利支撑矿价，全球显性库存中低有抗跌性 [11] - 利空驱动：1 月 29 日社会库存增加，下游企业开工率下滑、物流停运，美元走强压制大宗商品弹性 [12] - 现货成交信息：SMM 1 铅日均价 16775 元/吨，国产铅精矿价格 16525 元/吨等 [13] 2.2 下周重要事件关注 - 国内：2 月 2 日春运高峰物流基本停运；2 月 3 日发布官方制造业 PMI 数据 [13] - 国际：2 月 5 日公布美国初请失业金人数，关注 LME 铅注销仓单变化 [13] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：本周铅价 16865 元/吨，盈利席位净持仓以空头为主 [15] - 外盘：LME 铅本周五 15：00 报价 2009.5 美元/吨 [19] 月差结构 - LME 铅维持 C 结构 [29] 内外价差跟踪 - 展示了铅现货进口盈亏季节性、沪铅与 LME 铅收盘价对比等图表 [33] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 对比了原生铅加工费，展示了 SMM 铅精矿月度产量与加工费关系 [35] 4.2 进出口利润跟踪 - 分析了铅精矿进口盈亏与进口相关性，展示了精炼铅、铅蓄电池等进出口季节性图表 [37] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 展示了国内铅锭总供应、铅锭月度实际消费量季节性图表 [44] 5.2 供应端及推演 - 分析了 SMM 铅精矿月度产量、全球铅矿产量、电解铅和再生精铅月度产量等情况 [46] 5.3 需求端及推演 - 分析了铅蓄电池开工率、进出口量及企业和经销商成品库存天数季节性情况 [61][62][64]