核心观点 - 报告核心观点为“波动明显上升，适度回归稳健”，认为临近春节假期市场波动明显加大，外部扰动增加，建议节前适度回归偏稳健风格，降低缺乏业绩支撑的题材方向持仓，增加高股息持仓以降低组合波动 [1][4][13][14] 重要事件回顾 - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%，12月份利润同比增长5.3% [10] - 美联储1月28日FOMC会议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，声明删除了就业风险增加的说辞，暗示决策者更谨慎 [10] - 美国总统特朗普1月29日表示已与伊朗方面进行接触并计划继续对话，同时以军事行动相威胁 [10] - 特朗普总统1月30日宣布提名凯文·沃什担任下届美联储主席，其一方面呼吁更快降息，另一方面坚定主张缩表，主张较其他候选人相对偏鹰 [10] 周度行情回顾（1.26-1.30） - 债市修复：债市情绪延续改善，10年期国债收益率触及1.8%后暂未形成进一步突破，多地地方政府GDP目标与去年全国增速（5%）持平或略有下调，缓解市场对强刺激政策的担忧 [11] - A股表现分化：A股震荡偏弱，上证综指下跌0.44%，Wind全A下跌1.59%，市场轮动加快，赚钱效应向有色金属、化工等聚集，但贵金属价格冲高后快速回落导致周五有色金属领跌 [11] - 港股收涨：港股受国央企等偏低估值高股息防御板块带动走强，恒指表现明显好于恒生科技 [11] - 海外市场多数回调：美联储新主席提名者沃什主张偏鹰，对市场扰动明显加大，海外市场多数下跌 [11] 市场展望 - 债市方面：认为权益承压环境下债市偏顺风，央行呵护资金面态度明确，大型银行保障地方债平稳发行提供承接力量，多地地方政府GDP目标持平或略下调缓解强刺激担忧，预计10年期国债收益率震荡中枢有望逐渐下行至1.80%附近，建议重视高票息配置 [3][13] - 股市方面：认为临近假期市场波动明显加大，外部扰动显著（如偏鹰的美联储新主席提名引发贵金属大幅调整），且前期表现较好板块积累获利了结压力，市场一度轮动到白酒、地产等低景气度方向显示或处于轮动尾声，建议节前适度回归偏稳健风格，降低缺乏业绩支撑的题材方向持仓，增加高股息持仓降低组合波动，或等待有色等板块调整压力充分释放后再行布局 [4][13][14] - 海外市场：预计短期内海外市场或宽幅震荡为主，需注意新美联储主席提名对流动性预期的影响以及中东地缘风险不确定性 [14] A股及债市重要指标跟踪监测 - 期限利差：近期整体平稳 [18] - 资金松紧度：资金面总体表现平稳 [19] - 股债性价比：股债性价比有所回升，市场震荡回落，红利指数性价比有所回落，小盘指数性价比回升 [19] - A股估值：本周A股冲高回落，估值水平小幅回落 [20] - A股换手率与成交额：市场换手率再度回升，成交活跃度较高，两市日均成交额升至30632亿元，较上周上升2643亿元 [21] - 行业轮动速度：行业轮动速度回升，市场热点轮动速度低位回升 [22] 华宝资产配置组合表现 - 国内宏观多资产模型：截至1月30日，近1年内的收益率为17.78%，超过基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为6.22%，近1年内的夏普比率为3.04，显著超过基准的夏普比率1.67 [23][24] - 全球宏观多资产模型：截至1月30日，近1年内的收益率为14.28%，超过基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为2.72%，近1年内的夏普比率为2.29，超过基准的夏普比率1.67 [25] 下周重点关注 - 2月5日：欧央行公布利率决议 [27] - 2月6日：美国1月非农就业数据 [27]