报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：茅台春节需求韧性超预期，大众品底部改善趋势明确 [4][13] - 看好2026年白酒行业周期反转带来的投资机会 [4][13] - 春节作为食品消费旺季，备货需求释放有望提振板块，2026年一季度业绩预计有较好表现 [5][14] - 聚焦2026年，食品方面重点看好原奶/乳制品、零食赛道及餐饮供应链三大细分方向的投资机会 [5][14] 每周观点 - 2026年1月26日-1月30日，食品饮料指数涨幅为1.6%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约1.5个百分点 [4][13][15] - 子行业中白酒（+3.9%）、肉制品（+0.5%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先 [4][13][15] - 个股涨幅领先：皇台酒业、李子园、中信尼雅 [4][13][15] - 个股跌幅居前：好想你、*ST春天、安记食品 [4][13][15] - 茅台批价上涨幅度和韧性超预期，2025年批价大幅下降有效刺激需求 [4][13] - 进入四季度，i茅台大量放货背景下线上仍然一瓶难求，传统渠道茅台批发价格止跌回升至1600元以上 [4][13] - 白酒需求层面逐步改善，宏观环境触底好转，部分商务需求小范围恢复，节前动销逐步加速 [4][13] - 2026年春节落在二月中旬，春节错期下食品企业2026年一季度业绩基数较低 [5][14] - 餐饮供应链底部特征明显，经过四年激烈竞争，行业份额向头部企业集中 [5][14] 市场表现 - 2026年1月26日-1月30日，食品饮料指数涨幅为1.6%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约1.5个百分点 [15] - 子行业中白酒（+3.9%）、肉制品（+0.5%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先 [15] - 个股涨幅领先：皇台酒业、李子园、中信尼雅 [15] - 个股跌幅居前：好想你、*ST春天、安记食品 [15] 上游数据 - 2026年1月20日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3449美元/吨，环比+1.2%，同比-13.5% [21] - 2026年1月23日，国内生鲜乳价格3.04元/公斤，环比+0.3%，同比-2.6% [21] - 2026年1月30日，猪肉价格18.6元/公斤，同比-19.9%，环比+1.5% [23] - 2025年12月，能繁母猪存栏3961.0万头，同比-2.9%，环比-0.7% [23] - 2025年12月生猪存栏同比+0.5%，环比-1.6% [23] - 2026年1月30日，白条鸡价格17.0元/公斤，同比-1.2%，环比-1.8% [23] - 2025年12月，进口大麦价格258.9美元/吨，同比-0.6% [32] - 2025年12月进口大麦数量62.0万吨，同比-19.5% [32] - 2026年1月30日，大豆现货价4072.1元/吨，同比+3.4% [39] - 2026年1月22日，豆粕平均价格3.3元/公斤，同比+0.9% [39] - 2026年1月30日，柳糖价格5360.0元/吨，同比-10.4% [41] - 2026年1月23日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.2% [41] 酒业数据新闻 - 2026年1月30日，飞天茅台批价突破1750元，报价在1730—1750元之间，部分酒商报价1800元 [43] - 批价上涨原因包括部分市场缺货，1月和2月的货基本卖完，3月未发货，且精品茅台和15年茅台销售良好 [43] - 2025年12月，酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比下降0.5%，1-12月累计同比增长2.0% [43] - 2025年12月，白酒、啤酒产量为负增长，葡萄酒当月同比实现正增长 [45] - 泸州老窖推出“国窖1573经典516礼盒”，官方节日特惠价为1960元/套 [45] 备忘录 - 2026年2月2日，来伊份召开股东大会 [46][47] - 2026年2月5日，威龙股份召开股东大会 [47] - 2026年2月6日，劲仔食品限售股解禁4789.92万股 [47] 推荐组合及重点公司 - 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 [6] - 贵州茅台：进行市场化改革，强调可持续发展，分红率持续高位 [6] - 山西汾酒：中期成长确定性较高，产品结构升级，全国化进程加快 [6] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速，原材料成本改善，盈利能力有望提升 [6] - 卫龙美味：2026年魔芋单品有望保持较快增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场空间大 [6] - 甘源食品：看好困境反转机会，各渠道趋势向好，2026年第一季度报表业绩可能有较大弹性 [6] - 重点公司盈利预测（基于2026年1月30日收盘价及开源证券预测）： - 贵州茅台：收盘价1401.0元，2026年预测EPS 77.75元，预测PE 18.0倍 [50] - 五粮液：收盘价105.0元，2026年预测EPS 7.24元，预测PE 14.5倍 [50] - 山西汾酒：收盘价171.0元，2026年预测EPS 10.76元，预测PE 15.9倍 [50] - 西麦食品：收盘价28.4元，2026年预测EPS 1.10元，预测PE 25.8倍 [52] - 甘源食品：收盘价59.4元，2026年预测EPS 3.56元，预测PE 16.7倍 [52]