行业投资评级 - 对贵金属行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 报告标题为“交投情绪回落不改贵金属长期逻辑” [4] - 近期金银价格冲高回落，但中期来看，“特朗普2.0”和“降息交易”双主线将继续为黄金价格上涨提供较强动能 [6] - 长期来看，“降息交易”+“特朗普2.0”双主线预计将持续催化，央行增储将对金价形成强有力底部支撑，金价上行动能充足 [6] - 美联储本轮降息周期的时间或被就业韧性和通胀扰动拉长，但仍具备较大政策空间，增加了黄金的做多窗口期 [6] - “特朗普2.0”进入兑现阶段，相关政策或进一步导致美元信用降低和通胀上行，或将金价持续推向新高 [6] - 展望2026年，央行持续的战略购买和潜在的新投资进入者也可能进一步支撑金价的积极趋势 [6] 价格走势情况 - 近两周（截至1月30日15点），伦敦现货黄金上涨8.04%至4981.85美元/盎司，上期所黄金上涨12.51%至1161.42元/克，沪金持仓量下跌5.88%至32.67万手 [6][11] - 近两周，伦敦现货白银上涨13.65%至103.19美元/盎司，上期所白银上涨24.28%至27941元/千克，沪银持仓量下跌8.54%至65.77万手 [6][11] - 近两周，伦敦现货钯上涨3.70%至1820美元/盎司，伦敦现货铂下跌0.04%至2300美元/盎司 [6][11] - 年初至今（截至报告期），伦敦现货黄金上涨90.94%，上期所黄金上涨88.05% [12] - 年初至今（截至报告期），伦敦现货白银上涨257.00%，上期所白银上涨274.04% [12] 近期价格波动原因分析 - 美联储1月以10比2的投票结果维持利率不变，决议声明删除了“就业下行风险上升”的表述，转而强调需要同时关注通胀与就业两方面的风险 [6] - 特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席，特朗普表示沃什未承诺降息，但可能会与其讨论降息事宜 [6] - 美国国会紧急妥协暂避停摆风险，但部分政府仍于1月31日凌晨开始停摆，众议院议长称最快可能于2月2日晚上通过支出方案 [6] 未来重点关注事件 - 2月4日公布的美国1月ADP就业人数 [6] - 2月6日公布的美国1月失业率和1月季调后非农就业人口 [6] - 2月11日公布的美国1月未季调CPI年率 [6] 长期支撑因素：央行购金 - 根据世界黄金协会，2025年各国央行维持较大购买力度 [6] - 中国央行连续14个月增持黄金，2025年12月末中国黄金储备规模达到7415万盎司，较上月增加3万盎司 [6] 持仓及成交量情况 - 报告期内，沪金持仓量下跌5.88%至32.67万手，沪银持仓量下跌8.54%至65.77万手 [6][11] 内外盘价差及比值情况 - 本周五黄金内外盘价差为62.04元/克，较两周前上升66.38元/克 [61] - 本周五白银内外盘价差为8843.31元/千克，较两周前上升6625.44元/千克 [61] - 本周金银比收于57.57，较两周前上升6.41 [61] - 本周金铜比收于10527.23，较两周前上升457.29 [61] 期货基差情况 - 截至本周五，国际黄金基差（现货-期货）为74.35美元/盎司，较两周前上升64.40美元/盎司 [63] - 截至本周五，国内黄金基差为2.57元/克，较两周前上升3.80元/克 [63] 建议关注个股 - 报告建议关注个股组合：紫金黄金国际、赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、山金国际、湖南黄金、中金黄金、招金黄金、盛达资源、兴业银锡 [6][7]