行业投资评级 - 维持医药行业“推荐”评级 [1][8] 核心观点 - 技术升级（如合成生物学）加持中国原料药（含CDMO）企业，使其在全球竞争中不仅具备价格优势，更在质量和服务效率上建立竞争力，尽管面临价格内卷和部分品种价格下跌压力，但部分品种价格已基本见底，有望触底回升 [2] - 2026年中国创新出海趋势持续强化，年初多个重磅授权交易落地验证技术实力，但后续里程碑付款依赖关键临床数据的持续验证 [3] - 小核酸药物领域临床数据持续验证，市场进程加速，吸引国内外头部企业布局和并购，有望带动上游配套产业链（如序列、载体、CMO/CDMO）发展 [4] - 国内GLP-1市场新价格体系正在形成，海外美国市场口服GLP-1药物（如礼来的Orforglipron、诺和诺德的口服司美格鲁肽）上市后快速放量 [5] - 口服自免药物（如TYK2抑制剂）展现治疗潜力，国内多家企业布局相关靶点并进入临床III期，新靶点探索（如DBH抑制剂）也取得初步积极数据 [6] 1) 关注原料药周期触底反转、CXO订单趋势向好、小核酸持续突破、口服自免药物、GLP-1减重领域对外授权、ZAP-X放疗设备、脑机接口、高值耗材出口、AI医疗应用、连锁药店行业出清等十大投资方向，并推荐了相应公司 [8] 根据目录总结 1. 医药行情跟踪 - 行业指数表现：最近一周（2026/01/241/30）医药生物行业指数下跌3.31%，跑输沪深300指数3.39个百分点，在申万31个一级行业中涨幅排名第22位 [18][19] - 月度表现：最近一月（2025/12/302026/1/30）医药生物行业指数上涨2.68%，跑赢沪深300指数1.49个百分点，超额收益排名第22位 [22][23] - 子行业表现： - 最近一周跌幅最小的子板块为中药Ⅱ，跌幅1.94%（相对沪深300：-2.02%）；跌幅最大的为医药商业，跌幅4.49%（相对沪深300：-4.57%） [30] - 最近一月涨幅最大的子板块为医疗服务，涨幅8.13%（相对沪深300：6.94%）；跌幅最大的为化学制药，跌幅0.13%（相对沪深300：-1.32%） [30] - 个股表现：近一周涨幅最大的是凯普生物（26.49%）、四环医药（17.16%）、华兰疫苗（12.80%）；跌幅最大的是*ST赛隆（-22.39%）、必贝特-U（-21.45%）和维康药业（-18.52%） [31][32] - 子行业估值与涨幅：最近一年（2025/1/302026/1/30），医疗服务板块涨幅最大，达45.24%，当前PE（TTM）为33.87倍；中药板块涨幅最小，为0.04%，当前PE（TTM）为26.81倍 [34][36] 2. 医药板块走势与估值 - 阶段表现： - 最近一月（2025/12/302026/1/30）涨幅2.68%，跑赢沪深300指数1.49个百分点 [38][40] - 最近3个月（2025/10/302026/1/30）跌幅4.01%，跑输沪深300指数3.14个百分点 [40] - 最近6个月（2025/7/302026/1/30）跌幅6.16%，跑输沪深300指数19.52个百分点 [40] - 估值水平：医药生物行业指数当期PE（TTM）为37.27倍，高于5年历史平均估值（30.96倍） [42] 3. 团队近期研究成果 - 近期发布了多份深度报告和公司点评报告，覆盖银屑病治疗、吸入制剂、血制品、GLP-1药物、呼吸道检测、CXO、创新药等多个细分领域及具体上市公司 [46] 4. 行业重要政策和要闻 - 重要政策： - 2026年1月28日，国家药监局公示2026年80项医疗器械行业标准制修订计划项目和2项外文版制定项目 [48] - 2026年1月7日，国家药监局进一步优化临床急需境外已上市药品审评审批机制，开辟优先审评审批通道 [48] - 行业要闻： - 产品进展：先为达生物的GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽注射液在华获批；康方生物PD-1/VEGF双抗依沃西的BLA获美国FDA受理；恒瑞医药ADC药物瑞康曲妥珠单抗拟纳入优先审评；信达生物三特异性抗体IBI3003获FDA快速通道资格等 [49][50] - 合作与融资：石药集团与阿斯利康达成授权协议；先声药业与勃林格殷格翰合作开发双抗；思璞锐完成超3500万美元Pre-A轮融资等 [49][50] - 投资与战略：阿斯利康计划2030年前在中国投资逾1000亿元人民币（150亿美元） [49] - 上市公司公告：梳理了多家公司2025年业绩预告、战略合作、临床试验获批等重要公告 [52][53]