宏观策略 - 2026年1月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，均比上月下降0.8、0.8和0.9个百分点，处于荣枯线之下，经济景气水平回落 [2] - 制造业生产指数为50.6%保持扩张，但新订单指数为49.2%显示市场需求回落，行业表现分化，农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业产需指数高于56.0%，而石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业指数低于临界点 [2] - 2026年1月26日至30日，A股主要指数持续震荡，上证指数微跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指微跌0.09%，沪深300微涨0.08%，科创综指下跌3.54%，万得全A下跌1.59%，周振幅最大为科创综指的6.67% [3] - A股震荡原因包括美元走强导致黄金等板块回调，以及多数指数处于相对高位上行压力加大，但上证指数运行在2025年11月中旬高点之上，上行趋势有望持续 [3][4] - 上周申万一级行业跌多涨少，石油石化、通信分别上涨7.95%和5.83%，国防军工和电力设备分别下跌7.69%和5.10% [5] - 申万二级行业中，上周贵金属、油服工程领涨，涨幅分别为18.02%和14.83%，2026年以来贵金属、广告营销累计涨幅分别为60.28%和35.73%，上周航天装备Ⅱ、军工电子Ⅱ领跌，跌幅分别为15.78%和8.45%，2026年以来股份制银行Ⅱ、国有大型银行Ⅱ累计跌幅分别为9.05%和8.90% [5] - 申万三级行业中，上周黄金、种子领涨，涨幅分别为18.22%和15.02%，2026年以来营销代理、黄金累计涨幅分别为54.81%和54.46%，上周航天装备Ⅲ、火电设备领跌，跌幅分别为15.78%和9.93%，2026年以来股份制银行Ⅲ、国有大型银行Ⅲ累计跌幅分别为9.05%和8.90% [6] - 长维度看，2026年是“十五五”开局年，央行落实积极财政政策和适度宽松货币政策，预期支撑经济稳健运行和A股“慢牛”态势，宽松货币环境有助于新一轮宏观短周期启动 [7] - 短维度看，市场在两会前大概率保持相对强势，短期看好“反内卷”相关领域、“十五五”新质生产力相关的人工智能等科技板块，以及央行政策惠及的“三农”方向 [7] 有色金属新材料行业 - 上周稀土磁材行业指数上涨0.16%，跑赢沪深300基准0.08个百分点，行业市盈率TTM回落0.11倍至83.42倍，处于91.8%的历史分位 [9] - 上周国内混合碳酸稀土矿均价、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别上涨4.26%、4.88%和5.56%，进口独居石矿价格上涨1.71%，美国矿价格上涨5%，国内中钇富铕矿价格上涨5.02%，进口缅甸离子型矿价格上涨2.9% [10] - 上周氧化镨钕均价上行10.93%，镨钕金属均价大涨11.7%，主要因节前补货期原料供应紧张及低价现货不足 [10] - 上周氧化镝均价下跌2.1%，镝铁均价下跌2.14%，氧化铽均价下跌2.77%，金属铽均价下跌1.41%，主要因下游需求订单不足及市场现货低价变现增加 [10] - 上周毛坯烧结钕铁硼N35均价上涨6.19%，H35均价上涨4.32%，主要受原料金属镨钕价格明显上涨的成本支撑，但下游刚需存畏高情绪 [10] - 稀土环节供应持续紧张，市场需求尚可，下游订单陆续释放，预计后续稀土价格高位支撑为主 [11] - 磁材环节需求端，新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产数据疲软，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好，供给端行业格局分化下头部企业占优 [11] - 行业估值受流动性宽松和产业政策及战略价值定位支撑维持较高水平，近期受监管对市场降温影响，板块估值有望维持平稳震荡，需关注节前政策端变动对市场风险偏好的影响 [11] - 维持行业“增持”评级，短期板块估值受整体市场风险偏好抑制维持平稳震荡，节前若政策放松则市场风险偏好有望支撑估值回升 [11] - 中长期看，政策约束下供给端难有明显增量，需求端仍有稳定增量，年报预披露窗口到来有望支撑板块行情 [11] - 建议继续关注上游稀土资源企业，因其有望受益于市场风险偏好回升、战略价值定位强化以及供需支撑下的产业链价格韧性带来的估值溢价和盈利稳定 [11] - 随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好、产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁 [12]