报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告对2026年消费-商贸零售及社会服务业提出八大预测，认为行业将出现丰富的结构性投资机会，核心在于政策推动“优质供给”与改革，并看好多个细分领域的业绩回升与增长潜力[1][4] 根据相关目录分别总结 1. 本周行业观点 - 消费整体政策：预计2026年将有相当多以“提供给”为形式的消费促进政策出台，即鼓励新兴商业模式如演艺经济、游轮经济、冰雪经济、超市调改、赛事经济等，而非传统的“发券”或“呼吁”，这将催生丰富的结构性投资机会[4][9] - 服务消费：预计是2026年核心落地方向，关键词为“优质供给”和“改革”。改革将具体落地于旅游、百货等领域，预计将有较多支持线下服务消费的政策及公司层面的业务、股权改革。“优质供给”则主要体现在茶饮、量贩等新零售业态[4][9] - 黄金珠宝（直营零售）：2026年1月金价大跌，以直营为主的品牌利润将随终端动销直接反映金价波动，金条、一口价等产品动销加快将率先体现业绩。随着金价企稳回升，直营零售为主的品牌将率先反馈业绩[4][10] - 黄金珠宝（加盟连锁）：预计2026年黄金珠宝板块有望出现投资机会。加盟连锁品牌目前黄金产品占比较高，2026年1月底金价急跌后的震荡或缓涨有望催化黄金需求回补，预计其业绩将出现相应增长，且业绩恢复无需金价上涨，当前估值处于较低位置[4][10] - 大宗商贸：行业在2023-2024年业务承压最甚，2025年以来估值和盈利均已回升，预计2026年全年将延续估值与盈利双回升的趋势[4][10] - 消费出海：这是自上而下支持最强的长期方向，投资机会最终来自于业绩的持续增长，而非短期政策刺激[4][10] - 新消费：带有传播和时尚属性的新兴消费品牌当前估值较低，关于业绩的市场争议预计在2026年2月底、3月初将有消费数据佐证，从而带来信心回升，呈现较明确的二次起势趋势[4][11][12] - 国企改革：预计将成为2026年地方促进消费、扩大服务消费的核心落地抓手，尤其在旅游景区、商超百货等场景化消费领域，将出现较多包括股权变化、管理层调整、新牌照及新商业模式在内的国企改革动作[4][12] 2. 本周行情回顾 - 本周表现（1月26日至2月1日）：申万商贸零售指数上涨**+2.16%，申万社会服务指数上涨+3.20%，申万美容护理指数上涨+1.98%。同期，上证综指涨+0.84%，深证成指涨+1.11%，创业板指跌-0.34%，沪深300指数跌-0.62%[13] - 年初至今表现（1月1日至2月1日）：申万商贸零售指数上涨+4.92%，申万社会服务指数上涨+9.71%，申万美容护理指数上涨+4.36%。同期，上证综指涨+4.22%，深证成指涨+6.76%，创业板指涨+4.57%，沪深300指数涨+1.57%[13] 3. 细分行业公司估值表 - 报告列出了涵盖新消费、消费出海、黄金珠宝、化妆品&医美、免税&旅游、餐饮&茶饮、超市&其他专业连锁等多个细分领域的上市公司估值表，数据更新至2026年2月1日[18][19][20] - 表格包含公司代码、简称、总市值（亿元）、收盘价（元）、2024年实际及2025-2026年预测的归母净利润（亿元）、以及对应的市盈率（P/E）和投资评级[18][19][20] - 代表性公司估值举例： - 泡泡玛特 (9992.HK)：总市值2670亿元**，2026年预测净利润177.91亿元，2026年预测P/E为15倍[19] - 中国中免 (601888.SH)：总市值1849亿元，2026年预测净利润49.78亿元，2026年预测P/E为37倍[19] - 周大福 (1929.HK)：总市值1264亿元，2026年预测净利润99.58亿元，2026年预测P/E为13倍[19] - 蜜雪集团 (2097.HK)：总市值1343亿元，2026年预测净利润72.96亿元，2026年预测P/E为18倍[20]