报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线铝价偏强震荡，春节附近或高位震荡，2月上半月消化涨幅并应对累库压力，下半月关注节后复工进度 [5][12] - 预计2月上旬铝价承压，中下旬横盘震荡，3月或偏强运行，电解铝低位22000 - 22500，高位25500 - 26500 [12] - 重点关注美债波动、美伊地缘局势、几内亚矿端罢工事件 [12] 根据相关目录分别总结 中线行情分析 - 中线趋势偏强震荡，春节附近高位震荡，2月上半月消化涨幅和应对累库，下半月关注复工进度，策略建议高抛低吸并适当保持库存 [5] 品种交易策略 - 短线多单离场观望，中期多单继续持有，现货企业持有适量现货库存 [8] 总体观点 - 铝土矿市场几内亚供应稳定增长，2月进口矿价承压，趋向供过于求；氧化铝市场供应过剩，2月价格走势僵持；电解铝产量短期内维持上行，2026年全球供给弹性小 [10] - 进出口方面，电解铝进口理论亏损缩小，2025年中国铝型材出口量下降但12月处高位，2026年出口呈复杂态势 [10] - 库存方面，电解铝社会库存和铝棒库存累库，LME铝库存回落 [10] - 氧化铝利润方面，最近一月完全成本约2720元/吨，现货理论亏损约90元/吨，期货主力月合约理论盈利约50元/吨 [12] - 电解铝利润处于历史高水平，目前平均成本约16600元/吨，理论盈利约7900元/吨 [12] 重要产业环节价格变化 - 一月进口矿石价格加速下跌，内陆氧化铝厂采购国产矿压价；本周主产区煤价稳中小涨，供需双弱；氧化铝现货价格承压、期货回升；电解铝创阶段新高后月末回调 [13] 重要产业环节库存变化 - 本周铝土矿港口库存小降，2月到港量预计显著，国内铝土矿宽裕；氧化铝库存累库，处于近5年高位；电解铝社会库存和铝棒库存累库，LME铝库存回落 [14][15][16] 供需情况 - 国内氧化铝行业完全成本约2720元/吨，现货理论亏损约90元/吨，期货主力盈利约50元/吨，进口盈利约 - 50元/吨；电解铝生产成本约16600元/吨，理论利润约7900元/吨，进口亏损约1600元/吨 [18] 供需情况--下游开工概况 - 本周铝加工综合开工率59.4%，较上周下滑1.5个百分点，呈现“季节性下滑加速、高价抑制效应深化”特征，2月各板块开工将普遍承压 [23] 期现结构 - 沪铝期货呈现远高近低正向市场结构，“需求淡季 + 高位铝价抑制消费”格局明显，市场看好未来供需但现货端拖累 [27] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12价差约 - 1830元/吨，原铝与合金价差处于近年来中轴水平，对电解铝影响中性 [32][34] 市场资金情况 - LME铝品种基金净多头寸继续小增，海外资金面多头主导，但多头浮盈仓位重易出现高位反复行情 [36] - 上期所电解铝品种主力净空小幅增加，主力资金对短期市场相对偏空 [39]