报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但核心投资建议为“继续坚定看好2026年L4 RoboX主线”[2] 报告核心观点 - 核心观点是继续坚定看好2026年L4级别RoboX（包括Robotaxi、Robovan等）作为智能汽车板块的投资主线[2] - 投资策略上，B端软件标的优于C端硬件标的[2] - 特斯拉FSD订阅量达到110万，是行业核心积极变化之一[2] - 智能汽车板块估值处于历史高位，其中智能汽车指数PS(TTM)为15.2倍，位于2023年初以来99%分位数[2][10] 本周板块行情复盘 - 指数表现：截至报告期当周，智能汽车指数下跌1.3%，智能汽车指数（除特斯拉）上涨1.9%，智能汽车指数（除整车）下跌7.1%[2][8] - 估值水平：截至2026年1月30日，智能汽车指数PS(TTM)为15.2倍，位于2023年初以来99%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为5.9倍，位于83%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为9.9倍，位于81%分位数[2][10] - 个股表现：当周涨幅前五的个股为星宇股份（上涨11.2%）、如祺出行（上涨3.2%）、经纬恒润（上涨1.3%）、福耀玻璃（上涨0.7%）、理想汽车（上涨0.2%）[2][13] 本周行业核心变化 - 特斯拉FSD：截至2025年第四季度，特斯拉FSD订阅量达到110万；截至2026年1月30日，FSD累计行驶里程达74.9亿英里[2][17] - Waymo动态：2026年1月27日，Waymo日活跃用户为96，090人，同比增长420人[2][17] - 公司合作与进展： - 千里科技印奇出任阶跃星辰董事长，加速“AI+车”战略落地[2][14] - 小马智行与爱特博达成业务合作，共建无人驾驶出行服务车队[2][14] - 文远知行发布通用仿真模型WeRideGENESIS，并在比利时开启商业运营[2][14] - 黑芝麻智能与百度萝卜快跑签署战略合作协议，共同打造无人驾驶生态圈[2][14] - 新石器无人车入围“2025年度中国估值TOP 100独角兽”榜单[14] - 九识智能与菜鸟无人车达成战略重组[14] 当前时点投资建议与标的梳理 - 投资主线：坚定看好2026年L4 RoboX主线，建议关注B端软件标的[2] - 港股优选标的：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能[2] - A股优选标的：千里科技、德赛西威、经纬恒润[2] - 下游应用维度标的： - Robotaxi视角：一体化模式（特斯拉、小鹏汽车）；技术提供商+运营分成模式（地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等）；网约车/出租车转型（滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线）[2] - Robovan视角：德赛西威、九识智能、新石器等[2] - 其他无人车视角：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等）[2] - 上游供应链维度标的： - 无人车代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份[2] - 核心供应商：检测服务（中国汽研、中汽股份）、芯片（地平线机器人、黑芝麻智能）、域控制器（德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达等）、传感器（舜宇光学科技、禾赛、速腾聚创）、线控底盘（伯特利、耐世特、浙江世宝）、车灯（星宇股份）、玻璃（福耀玻璃）[2] 智能汽车个股盈利预测汇总（部分关键数据） - 特斯拉：预计2025年第四季度营业收入为4，994.6亿元人民币，同比下滑370.3%，环比下滑350.2%；预计归母净利润为-214.0亿元人民币，同比下滑227.7%，环比下滑316.9%[18] - 小鹏汽车：预计2025年第四季度营业收入为240.8亿元人民币，同比增长49.5%，环比增长18.1%；预计归母净利润为1.6亿元人民币[18] - 理想汽车：预计2025年第四季度营业收入为298.4亿元人民币，同比下滑32.6%，环比增长9.0%；预计归母净利润为-2.7亿元人民币[18] - 德赛西威：预计2025年第四季度营业收入为111.1亿元人民币，同比增长29.0%，环比增长45.0%；预计归母净利润为7.9亿元人民币，同比增长31.2%，环比增长38.1%[18] - 禾赛：预计2025年第四季度营业收入为18.7亿元人民币，同比增长159.6%，环比增长134.9%；预计归母净利润为-0.3亿元人民币[18] 特斯拉2025年第四季度财报要点摘录 - 产量与交付：第四季度总产量为418，227辆，同比下滑15.6%，环比下滑15.9%；总交付量为418，227辆，同比下滑15.6%，环比下滑15.9%[19] - 财务数据：第四季度总收入为249.01亿美元，同比下滑3.1%，环比下滑11.4%；汽车业务整体毛利率为16.31%，同比增长3.9个百分点，环比增长2.1个百分点[19] - 单车指标：第四季度单车销售收入为4.00万美元，单车毛利为0.94万美元，单车净利为0.12万美元[19]