报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月钢材价格因商品情绪偏暖震荡走高，但淡季产业矛盾累积，上行驱动受限，延续低位震荡 [4][11][13] - 钢材库存开始累库，建筑钢材库存增加明显，板材库存小幅去化但仍为近年农历同期最高 [4][26][27] - 淡季钢厂生产趋弱，供应持续收缩，新年伊始钢厂复产，但盈利改善有限，供应将维持平稳 [4][47][54] - 钢材需求走弱，建筑钢材季节性弱势明显，板材需求高位趋稳但存有隐忧 [4][68][69] - 淡季钢市矛盾累积抑制钢价，但政策预期和资源品上行逻辑支撑钢价，预计钢价延续震荡，需关注库存增幅与宏观叙事逻辑变化 [5][117][119] 根据相关目录分别进行总结 1月钢价低位震荡 - 1月钢市步入传统淡季，需求走弱供应平稳，产业矛盾累积使钢材承压，但商品市场情绪偏暖带动黑色品种走强，期现价格均低位震荡，期货走势强于现货。截至1月30日，螺纹钢、热轧卷板主力合约期价分别收于3128元/吨、3288元/吨，较上月末分别涨6元、18元；上海地区螺纹钢、热轧卷板现货价格分别为3250元/吨、3270元/吨，较上月末分别下跌50元、0元 [11] - 1月钢市相关价差表现有别于往年，基差相对走弱且品种间表现不一，期货价格曲线变化不大，卷螺差低位弱稳，板材品种强弱分化，建材南北价差高位回落 [12] 淡季钢材如期累库 - 截至1月30日当周，表内五大品种钢材库存总量为1278.51万吨，环比增46.36万吨，增幅3.76%，高于去年农历同期。建筑钢材库存持续累库，板材小幅去化，但均高于去年农历同期 [20][26] - 1月钢材社库和厂库均增加，社库增量源于建筑钢材，厂库增量同样以建筑钢材为主 [27] - 螺纹钢库存拐点已现且增幅偏大，厂内和社库均累库，未来累库预期偏强，库存压力去化偏大 [33][34][35] - 热卷库存虽小幅去化，但产业链各环节库存均处同期高位，需求韧性存疑，高供应下假期累库预期偏大 [40][41] 钢材供应表现平稳 - 年末钢材供应收缩，12月国内粗钢产量同比降4.40%，中钢协重点钢企粗钢产量显著回落。新年伊始钢厂复产，1月中钢协产量数据回升，但因盈利不佳且下游为淡季，大幅提产动能不强，预计供应平稳 [47] - 高频数据显示新年钢厂复产但增幅不大，钢材供应平稳且品种间有差异。钢联247家钢厂高炉开工率和产能利用率微增，短流程钢厂生产积极，表内五大材产量回升，增量最大为螺纹钢，减量最大为中厚板 [50][53] - 淡季钢价低位震荡，钢厂盈利变化不大，钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比为39.39%，短流程钢厂盈利状况相对良好 [54] - 1月建筑钢厂生产积极，螺纹钢供应低位回升，需求季节性走弱使产业矛盾累积，短流程钢厂有供应收缩预期，长流程钢厂生产趋稳，假期库存累库压力偏大 [60][61] - 板材钢厂生产趋稳，热卷产量维持高位，供应压力偏大，下游产业矛盾未解，需求存有隐忧，需求转弱时产业矛盾易激化 [63][64] 钢材需求季节性弱势 高频指标季节性走弱 - 截至1月30日当周，表内五大材周度表需量为801.74万吨，较上月末下降39.28万吨，1月钢材需求总量环比降3.66%，高于去年同期。建筑钢材需求累计量环比降10.81%，板材需求量月环比微增。建材需求季节性走弱，板材需求高位平稳 [68] - 螺纹钢需求走弱，高频指标下行，下游行业未改善，预计建材需求延续弱势 [73][74] - 热卷需求平稳，韧性尚可，但下游矛盾未解，未来存有隐忧，需求走弱时供需矛盾将激化 [80] 钢材出口迎变化 - 2025年12月中国钢材出口量达1130万吨创单月新高，1 - 12月累计出口11902万吨刷新年度纪录，部分源于“抢出口”效应。进口方面，12月进口量为52万吨，1 - 12月累计进口606万吨 [89] - 钢材出口品种分化，长材和部分板材带动出口增长，建筑相关品种表现突出，高附加值板材稳定增长，出口流向分化调整 [90][91][92] - 随着“抢出口”效应消退，外部需求偏弱和企业政策适应期将抑制后续出口规模，预计2026年前两月出口面临回落压力 [93] 国内经济增长目标完成 - 四季度实际GDP增速放缓，全年GDP录得5%完成增长目标。12月工业表现略超预期，社零偏弱，固定资产投资延续弱势，内需增长放缓，年初财政、货币政策发力有望推动一季度内需改善 [100][101] - 房地产表现低迷，2025年商品房销售面积和销售额下滑，开发投资增速下行，开工、竣工单月降幅收窄，房企资金未好转。后续有望改善和稳定房地产市场预期 [102][104][105] - 基建投资增速下行，2025年1 - 12月狭义和广义基建累计同比首次转负，未来有望在政策支持下企稳修复 [110] 结论 - 1月钢材价格低位震荡，库存累库且品种有差异，供应平稳，需求走弱且品种不同 [4][117] - 淡季钢市矛盾与政策预期博弈，钢价预计延续震荡，需关注库存增幅与宏观叙事逻辑变化 [5][117][119]