报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属大跌压制有色金属氛围，短期恐慌情绪仍有压制，但远期不悲观，各金属价格走势受供需、库存、成本等多因素影响，部分金属价格有望企稳或存在回调风险 [3][15][17] 各金属行情及策略观点总结 铜 - 行情资讯：美伊局势缓和、特朗普提名沃什为美联储主席致贵金属大跌，铜价跟随下挫，周五伦铜3M收盘跌4.63%至13070美元/吨，沪铜主力合约收至103190元/吨；LME铜库存减少1100至174975吨，国内上期所周度库存增加0.7至23.3万吨 [2] - 策略观点：贵金属大跌压制有色金属氛围，短期恐慌情绪仍有压制，但远期不悲观；产业上铜矿供应紧张，国内精炼铜供应高增，铜价回落后下游消费意愿回暖，过剩预期缓解，铜价有望逐渐企稳；今日沪铜主力合约参考102000 - 106000元/吨，伦铜3M运行区间参考12600 - 13500美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：贵金属大跌，铝价下挫，周五伦铝收盘跌3.03%至3135美元/吨，沪铝主力合约收至24600元/吨；周五沪铝加权合约持仓量大幅减少6.3至74.2万手，期货仓单增加0.2至14.5万吨；国内铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存略增，周五铝棒加工费走弱，成交平淡；LME铝锭库存减少0.2至49.6万吨 [4] - 策略观点：国内铝锭、铝棒库存累积，下游需求偏弱，但不构成大的利空；LME铝库存维持低位，美国铝现货升水维持高位，铝价支撑较强；后市若贵金属波动率下降和国内库存表现好于季节性，铝价有望企稳；今日沪铝主力合约运行区间参考24300 - 25000元/吨，伦铝3M运行区间参考3080 - 3180美元/吨 [5][6] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格大跌，主力AD2603合约收盘跌4.32%至22820元/吨，加权合约持仓增加至2.39万手，成交量4.55万手，量能创新高，仓单减少0.04至6.82万吨；AL2603合约与AD2603合约价差1740元/吨，环比持平；国内主流地区ADC12均价环比下调约300元/吨，进口ADC12价格调降100元/吨，下游刚需采购；上期所周度库存增加0.16至7.41万吨，国内三地库存增加0.05至4.14万吨 [8] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格冲高回落，需求一般，但供应端扰动持续和原料供应季节性偏紧，短期价格有支撑 [8] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收跌1.69%至16918元/吨，单边交易总持仓10.29万手；截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌42至2004美元/吨，总持仓16.79万手；SMM1铅锭均价16675元/吨，再生精铅均价16625元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10050元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.94万吨，内盘原生基差 - 180元/吨，连续合约 - 连一合约价差275元/吨；LME铅锭库存录得20.77万吨，LME铅锭注销仓单录得2.07万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 47.72美元/吨，3 - 15价差 - 130.1美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.218，铅锭进口盈亏为549.49元/吨；1月29日全国主要市场铅锭社会库存为3.84万吨，较1月26日增加0.35万吨 [10] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，高价白银支撑冶炼利润，TC低位横移，原生铅开工率维持高位，原生铅锭累库；再生废料库存抬升，再生冶炼利润小幅下滑，但再生铅开工率边际抬升；下游蓄企开工率小幅下滑；冶炼成品库存与社会库存均有抬升，产业现状偏弱；1月30日沃什提名美联储主席的预期引发市场情绪退潮，当前有色板块价格波动较大，关注2月2日ISM制造业PMI数据对板块情绪的影响 [11][12] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收跌0.46%至25860元/吨，单边交易总持仓23.32万手；截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌62.5至3399美元/吨，总持仓23.41万手；SMM0锌锭均价25790元/吨，上海基差 - 55元/吨，天津基差 - 60元/吨，广东基差 - 25元/吨，沪粤价差 - 30元/吨；上期所锌锭期货库存录得2.85万吨，内盘上海地区基差 - 55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 50元/吨；LME锌锭库存录得10.98万吨，LME锌锭注销仓单录得1.38万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 22.38美元/吨，3 - 15价差55.34美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.098，锌锭进口盈亏为 - 2126.06元/吨；1月29日全国主要市场锌锭社会库存为10.74万吨，较1月26日增加0.20万吨 [13] - 策略观点：产业端锌矿原料库存抬升，锌矿跌速放缓；LME锌锭库存累库放缓，LME锌3 - 15月差抬升，沪伦比值再度下行；海外天然气价格抬升，引发市场对欧洲冶炼企业成本的担忧；1月29日，玻利维亚新政府叫停一项锌矿开发计划，该项目设计处理能力为15万吨精矿；叠加当前锌铜比、锌铝比均处绝对低位，锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中；1月30日沃什提名美联储主席的预期引发市场情绪退潮，当前有色板块价格波动较大，关注2月2日ISM制造业PMI数据对板块情绪的影响 [13] 锡 - 行情资讯：1月30日，锡价冲高回落，沪锡主力合约收报409000元/吨，较前日下跌8.32%；SHFE库存报8524吨，较前日增加30吨；LME库存报7095吨，较前日持平；云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低；两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升；需求方面，价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位，下游节前补库意愿不明显，多持谨慎观望态度；叠加终端行业受金属板块整体上涨带来的成本压力，需求向上传导速度缓慢，对现货市场的实际支撑力度有限；截止2026年1月23日全国主要市场锡锭社会库存11556吨，较上周五增加555吨 [14][15] - 策略观点：周五贵金属价格大幅回落，市场短期或回归现实交易；在锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升背景下，预计锡价短期或存在较大回调风险；操作方面，建议观望；国内主力合约参考运行区间37 - 43万元/吨，海外伦锡参考运行区间47000 - 51000美元/吨 [15] 镍 - 行情资讯：1月30日，镍价大幅下跌，沪镍主力合约收报140000元/吨，较前日下跌5.07%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为50元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价7250元/吨，较前日上涨200元/吨；成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平；镍铁方面，价格震荡上行，10 - 12%高镍生铁均价报1054元/镍点，较前日持平 [16] - 策略观点：镍价短期存在较大的回落风险；一方面，随着贵金属及有色板块阶段性上涨趋势的结束，市场或从预期交易回归现实交易；另一方面，精炼镍较镍铁溢价仍处于高位，镍铁转产高冰镍背景下，预计1月精炼镍产量显著增长，目前国内镍库存已经连续三周显著增长，对镍价形成显著拖累；操作方面，建议逢高沽空；短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.8万美元/吨 [17] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报155107元，较上一工作日 - 5.71%，周内 - 11.28%；MMLC电池级碳酸锂报价147100 - 163800元，均价较上一工作日 - 9450元（ - 5.73%），工业级碳酸锂报价145500 - 160500元，均价较前日 - 5.58%；LC2605合约收盘价148200元，较前日收盘价 - 10.08%，周内 - 18.36%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1350元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价2050 - 2300美元/吨，均价较前日 - 3.33%，周内 - 4.40% [18][19] - 策略观点：上周做多情绪降温，止盈盘大幅增多，锂价加速回落；碳酸锂合约总持仓周降15.9%，创10月下旬以来新低；碳酸锂基本面改善预期未变，近期上游检修，电池抢出口需求增加，国内碳酸锂维持去库；但未来供给端的收缩持续性面临不确定性，终端成本抬升带来的负反馈担忧增多，锂价上方存在较大压力；当前下游低库存背景下，节前原材料备货议价能力不高，价格风险释放后，短期底部或存在支撑；近期商品市场波动较大，交易所坚持严监严管主基调，建议谨慎观望或轻仓尝试；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间136000 - 158000元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2026年01月30日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌1.64%至2768元/吨，单边交易总持仓61.35万手，较前一交易日减少3.29万手；基差方面，山东现货价格维持2555元/吨，贴水主力合约213元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报 - 79元/吨；期货库存方面，周五期货仓单报17.11万吨，较前一交易日增加0.96万吨；矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至61美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨 [21] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力；短期建议观望为主；国内主力合约AO2605参考运行区间2700 - 2950元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午15：00不锈钢主力合约收14585元/吨，当日 + 0.83%（ + 120），单边持仓29.35万手，较上一交易日 - 1534手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14350元/吨，较前日 + 100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨，较前日持平；佛山基差 - 435（ - 20），无锡基差 - 285（ - 120）；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1055元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日 + 50；期货库存录得43579吨，较前日 + 4641；01月30日数据，社会库存下降至90.45万吨，环比增加2.91%，其中300系库存61.67万吨，环比增加2.86% [24] - 策略观点：上周市场波动显著放大，周五贵金属价格大幅回调，拖累有色金属板块深度调整，对市场情绪造成明显冲击；现货层面，随着春节临近，中下游采购积极性不高，叠加盘面价格高位震荡，市场观望氛围浓厚，整体库存流转速度放缓；钢厂近期锁价政策释放有限，贸易商出于风险控制考虑，普遍以出货降库、执行前期订单为主，主动补库意愿较低；供应端收缩明显，青拓集团计划于2月全线检修设备，预计影响300系产量约20 - 21万吨；东方特钢2月炼钢环节继续停产，影响产量约4万吨左右；目前产业链成本支撑依然稳固，叠加钢厂减产等因素，核心上涨逻辑并未改变，价格下方具备较强支撑；维持看多观点不变，建议可在14000元/吨附近轻仓布局多单；主力合约参考区间13800 - 14700元/吨 [25]