报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价冲高回落，沃什“降息 + 缩表”鹰派政策主张推动美元反弹，贵金属抛压外溢至工业金属，国内春节前需求走弱，均利空锌价，短期期价面临较大调整压力 [3][9][10] - 随着悲观情绪释放，市场转向基本面定价后，海外炼厂成本抬升及供应端潜在扰动将构成支撑，有望限制锌价调整深度，目前市场处于高波动状态，需谨慎交投 [3][10] 各目录总结 一、交易数据 - SHFE 锌从 1 月 23 日的 24,585 元/吨涨至 1 月 30 日的 25,835 元/吨，涨幅 1250 元/吨；LME 锌从 3269 美元/吨涨至 3370 美元/吨，涨幅 101 美元/吨 [4] - 沪伦比值从 7.52 升至 7.67，涨幅 0.15；上期所库存从 73151 吨降至 65154 吨，减少 7997 吨；LME 库存从 111,500 吨降至 110,000 吨，减少 1500 吨；社会库存从 11.69 万吨降至 10.37 万吨，减少 1.32 万吨；现货升水从 40 元/吨降至 -20 元/吨，减少 60 元/吨 [4] 二、行情评述 - 上周沪锌主力 ZN2603 合约期价冲高回落，刷新年内新高点至 26985 元/吨，周五回吐部分涨幅，最终收至 25835 元/吨，周度涨幅 5.08%，周五夜间窄幅震荡 [5] - 伦锌持续冲高至 3575.5 美元/吨，随后大幅调整，重回 3400 美元/吨下方，最终收至 3370 美元/吨，周度涨幅 3.09% [5] - 截止 1 月 30 日，上海 0锌主流成交价集中在 25595 - 26170 元/吨；宁波市场主流品牌 0锌成交价在 25620 - 26170 元/吨；广东 0锌主流成交于 25580 - 26200 元/吨；天津市场 0锌锭主流成交于 25530 - 25850 元/吨 [6] - 锌价走高，冶炼厂及贸易商积极出货，但下游畏高询价采买较少，且部分开始放假，现货交投清淡，现货转为小幅贴水 [6] - 截止 1 月 30 日，LME 锌锭库存 110,000 吨，周度减少 1500 吨；上期所库存 65154 吨，减少 7997 吨；截止 1 月 29 日，社会库存为 11.72 万吨，较 1 月 22 日减少 0.16 万吨，较 1 月 26 日增加 0.04 万吨，国内库存增加 [7] - 美国 2025 年 11 月耐用品订单环比增长 5.3%，创六个月最大增幅，远超市场预期的增长 3.7%；核心订单耐用品订单环比增长 0.5%，连续第八个月实现增长 [7] - 美联储维持基准利率在 3.50% - 3.75%不变，在连续三次降息 25 个基点后暂停行动，符合市场预期 [8] - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任下届美联储主席；1 月 31 日，伊朗与美国进行对话 [8] - 特朗普提高对韩国商品征收的关税税率，从 15%上调至 25%；签署行政令，宣布国家紧急状态，威胁对向古巴提供石油的国家输美商品加征从价关税；威胁对所有销往美国的加拿大飞机征收 50%的关税 [8] - 国内 1 月制造业 PMI 为 49.3%（前值 50.1%）；非制造业 PMI 为 49.4%（前值 50.2%）；综合 PMI 为 49.8%（前值 50.7%） [8] 三、行业要闻 - 2026 年 1 月 30 日当周国产锌精矿加工费分别报 1500 元/金属吨和 25.5 美元/干吨，均值分别持平及减少 4.25 美元/干吨 [11] - Southern Copper 在墨西哥 Buenavista 矿发现一处锌、银矿石品位均极佳矿段；Develop Global 的 Woodlawn 铜锌矿 12 月季度成功完成投产爬坡，正迈向 3 月季度的稳态生产目标 [12] - 嘉能可 2025 年全年锌产量达到 96.94 万吨，较 2024 年的 90.5 万吨增长 7%；2025 年下半年产量增加 39 万吨，和上半年相比增长 8% [12] - Fresnilloplc2025 年第四季度锌精矿金属量 2.75 万吨，环比增加 11%；2025 年其锌精矿产量总计 10.59 万吨，同比降低 9%；2026 年其锌精矿产量指引为 8.5 - 9.5 万吨 [12] - 29Metals 四季度生产锌精矿 0.34 万金吨，环比增加 72%；2025 年其锌精矿产量总计 3.46 万金吨，2026 年其锌精矿产量指引为 4 - 5 万金吨 [12] - South 32 2025 年第四季度锌精矿产量为 1.04 万吨，环比增加 25% [13] - 自 2026 年 1 月 30 日收盘结算时起，氧化铝、铅、锌期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为 9%，套保持仓交易保证金比例调整为 10%，一般持仓交易保证金比例调整为 11% [13] 四、相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势图、内外盘比价、现货升贴水、LME 升贴水、上期所库存、社会库存、LME 锌库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [14][18][20][26][30][32][34][36][38]