报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍 - 近期宏观情绪和矿端预期变化影响镍价波动，目前宏观情绪回落但矿端变动未明确前价格有支撑，镍价在高估值区间预计先回落调整后宽幅震荡，主力参考135000 - 150000 [2] 不锈钢 - 近期成本支撑强化、钢厂减产供应缩量预期，但淡季需求提振和库存消化不足，宏观预期走弱施压情绪，供需缓慢修复基本面平淡，短期预计震荡调整为主，主力参考13500 - 14800，后续关注宏观变化及钢厂动态 [5] 碳酸锂 - 近期监管强化，资金对前期利多反应淡化，现实基本面淡季去库有韧性支撑价格，需求无法证伪情况下盘面价格中枢维持偏强区间，但近期宏观走弱且品种单边缺乏驱动，资金分歧放大，节前有避险心态，短期盘面可能回落调整，主力参考14 - 16万，短线区间内谨慎操作 [8] 铜 - 中长期看好铜价底部重心上抬，短期CL溢价收窄背景下铜价或回归基本面定价，沪铜期权波动率高，价格波动加剧需注意风险，关注CL溢价变化、下游需求边际变化，主力关注101500 - 103000支撑 [9] 锌 - 矿端紧缺支撑价格，国内锌矿产量下降，锌精矿进口窗口开启，港口库存累积缓冲紧缺格局，冶炼厂原料库存修复，加工费基本企稳，海外或有小降空间；需求端锌价冲高抑制需求，加工行业开工率降、成品库存累积，全球锌锭显性库存压力有限，价格下方空间或有限，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注25000 - 25500支撑 [13] 锡 - 短期价格受市场情绪影响波动大，建议谨慎参与；中长线虽供给侧逐步修复，但考虑供应端低弹性以及AI军备竞赛长期叙事，对锡价保持低多思路 [14] 铝合金 - 预计ADC12价格短期延续高位区间震荡格局，主力合约参考区间22000 - 24000元/吨，后续关注废铝实际流转情况、进口窗口变化以及春节前下游备库力度与节奏 [15] 氧化铝 - 情绪面利好难改高供应高库存供需结构，氧化铝价格缺乏趋势性上涨基础，预计围绕行业成本线宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2900元/吨，后续关注检修能否持续扩大为实质性减产或有无更强产能调控政策出台 [16] 铝 - 铝价在宏观叙事、地缘风险与资金涌入共振下情绪化冲高，金融定价逻辑强化，但价格脱离基本面支撑，多头集中止盈致短期价格高波动，建议价格企稳、波动率下降后多头布局，关注23000 - 23500支撑情况，后续关注国内社会库存累积斜率、下游加工企业春节后复工情况以及海外地缘局势与资金流向演变 [16] 工业硅 - 维持工业硅价格震荡预期，主要价格波动区间8200 - 9200元/吨，关注需求端产量变动情况，若产量大幅下降利于价格回升，套利窗口打开则上方承压，下方有成本支撑 [17] 多晶硅 - 2月依旧供需双弱，春节后关注3月订单恢复情况以及产能调控进展，虽目前供过于求持续累库、需求弱，但累库斜率放缓，关注春节后是否有需求端政策支持，期货价格跌破48000元/吨支撑，45000元/吨一线预计有支撑，降温周期建议暂观望，关注后期减产情况及下游需求恢复情况 [18] 根据相关目录分别进行总结 镍相关 价格及基差 - SMM 1电解镍现值146150元/吨，日跌1850元，跌幅1.25%；1金川镍升贴水涨200元至7250元/吨，涨幅2.84%等 [2] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本月涨1211元/吨，涨幅1.09%；外采硫酸镍生产电积镍成本日降2066元/吨，跌幅1.29%等 [2] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价日降450元/吨，跌幅1.35%；电池级碳酸锂均价日涨800元/吨，涨幅0.95% [2] 月间价差 - 2602 - 2603价差现值 - 90元/吨，日涨390元 [2] 供需和库存 - 中国精炼镍产量月增6500吨，涨幅26.10%；精炼镍进口量月增10723吨，涨幅84.63%；SHFE库存周增4602吨，涨幅9.06%等 [2] 不锈钢相关 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14400元/吨，日跌100元，跌幅0.69%；期现价差日涨345元，涨幅405.88% [5] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价日涨1美元/湿吨，涨幅0.85% [5] 月间价差 - 2602 - 2603价差现值 - 275元/吨，日跌155元 [5] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）月增1.60万吨，涨幅0.92%；不锈钢进口量月增3.3万吨，涨幅29.32%；300系社库（锡 + 佛）周增0.37万吨，涨幅0.82%等 [5] 碳酸锂相关 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值160500元/吨，日降7500元，跌幅4.46%；基差（SMM电碳基准）日涨9120元，涨幅286.79% [8] 月间价差 - 2602 - 2603价差现值 - 780元/吨，日涨200元 [8] 基本面数据 - 碳酸锂产量（12月）月降1300吨，跌幅1.31%；碳酸锂需求量（12月）月降3333吨，跌幅2.50%；碳酸锂总库存（12月）月降7896吨，跌幅12.23% [8] 铜相关 价格及基差 - SMM 1电解铜现值104410元/吨，日涨225元，涨幅0.22%；精废价差日降3000.88元，跌幅45.25% [9] 月间价差 - 2602 - 2603价差现值 - 270元/吨，日跌70元 [9] 基本面数据 - 电解铜产量（1月）月增0.12万吨，涨幅0.10%；电解铜进口量（12月）月降1.09万吨，跌幅4.02%；境内社会库存周降0.74万吨，跌幅2.24%等 [9] 锌相关 价格及价差 - SMM 0锌锭现值25790元/吨，日涨500元，涨幅1.98%；进口盈亏日增317元 [13] 月间价差 - 2602 - 2603价差现值 - 50元/吨，日跌10元 [13] 基本面数据 - 精炼锌产量（1月）月增0.85万吨，涨幅1.54%；精炼锌进口量（12月）月降0.95万吨，跌幅51.94%；镀锌开工率周降9.54%等 [13] 锡相关 现货价格及基差 - SMM 1锡现值428650元/吨，日降9950元，跌幅2.27%；LME 0 - 3升贴水日降27美元/吨，跌幅13.50% [14] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏日增514.36元，涨幅4.65% [14] 月间价差 - 2602 - 2603价差现值 - 1000元/吨，日降50元，跌幅5.26% [14] 基本面数据（月度） - 12月锡矿进口量持平；SMM精锡12月产量月降10吨，跌幅0.06%；精炼锡12月进口量月增353吨，涨幅29.54%等 [14] 库存变化 - SHEF库存周报周增748吨，涨幅7.70%；社会库存周增165吨，涨幅1.55% [14] 铝合金相关 价格及价差 - SMM铝合金ADC12现值24350元/吨，日降200元，跌幅0.81%；佛山破碎生铝精废价差日增455元，涨幅16.73% [15] 月间价差 - 2602 - 2603价差现值 - 80元/吨，日涨20元 [15] 基本面数据 - 再生铝合金锭产量（12月）月降4.2万吨，跌幅6.16%；原生铝合金锭产量（12月）月增1.2万吨，涨幅4.04%；再生铝合金开工率周降3.5%，跌幅5.90%等 [15] 铝相关 价格及价差 - SMM A00铝现值24660元/吨，日降200元，跌幅0.80%；电解铝进口盈亏日增302.8元 [16] 月间价差 - AL 2602 - 2603价差现值110元/吨，日涨245元 [16] 基本面数据 - 氧化铝产量（1月）月降13.4万吨，跌幅1.78%；国内电解铝产量（1月）月增1.8万吨，涨幅0.47%；中国电解铝社会库存周增3.9万吨，涨幅5.25%等 [16] 工业硅相关 现货价格及主力合约基差 - 蛋蛋（通氢SI5530基准）现值325元，日降165元，跌幅33.67%；基差（SI4210基准）日降165元，跌幅183.33% [17] 月间价差 - 主力合约现值8955元/吨，日涨195元，涨幅1.88%；当月 - 连一价差现值 - 45元/吨，日降5元 [17] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量月降0.46万吨，跌幅1.15%；新疆工业硅产量月增1.53万吨，涨幅6.46%；云南工业硅产量月降0.67万吨，跌幅25.67%等 [17] 库存变化 - 社会库存（周度）周降0.20万吨，跌幅0.36%；仓单库存（日度）日增0.19万吨，涨幅2.89% [17] 多晶硅相关 现货价格与基差 - N型复投料 - 平均价现值51300元/千克，日降1200元，跌幅2.29%；N型料基差（平均价）日增995元，涨幅31.44% [18] 期货价格与月间价差 - 主力合约现值47140元/吨，日降2195元，跌幅4.45%；景月 - 连一价差现值 - 1230元/吨，日降775元，跌幅170.33% [18] 基本面数据（周度） - 硅片产量周增0.89GW，涨幅8.20%；多晶硅产量周降1.47万吨，跌幅12.73%；硅片净出口量周增0.30万吨，涨幅55.67% [18] 库存变化 - 硅片库存周增0.51GW，涨幅1.90%；多晶硅仓单日增770手，涨幅10.52% [18]