行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 风电方面，欧洲北海九国签署投资协定，规划了巨大的海上风电发展空间，为国内海风产业链出海带来长期高景气机遇 [5][9] - 光伏方面，2025年国内新增光伏装机创历史新高，但2026年行业仍面临供需宽松和盈利压力，制造环节有望加速出清，具备高效电池技术优势的企业将占据主动 [5][27][28] - 储能与氢能方面，独立储能全国性容量电价政策出台，标志着其调节价值获认可，“容量电价+现货套利”收益模式成型，有望推动装机持续有力增长 [5][43][66] 分行业总结 风电 - 核心事件：北海沿岸九国（德国、法国、比利时、丹麦、爱尔兰、荷兰、挪威、英国、卢森堡）签署《北海海上风电投资协定》，承诺为项目提供规划与投资保障，并采用双边差价合约作为拍卖标准 [5][9][24] - 发展空间：协定计划使欧洲在2031年至2040年间每年新增15GW海上风电装机容量，而2024年欧洲海风新增装机仅2.6GW，未来有数倍成长空间 [5][9] - 国内产业机遇：国内海风产业链出海有望迎来长时间维度的高景气 [5][9] - 市场行情：本周（2026年1月26日-1月30日）风电指数下跌3.01%，跑输沪深300指数3.09个百分点，板块PE_TTM估值约28.16倍 [4][10] - 行业数据： - 2025年国内风电新增并网容量约120GW（11933万千瓦），累计装机达6.4亿千瓦 [24] - 2025年前三季度，国内海上风机招标量为11.3GW，陆上风机招标量为97.1GW [17] - 国内陆上风机平均投标价格自2021年初以来呈下降趋势 [19] - 海外动态：德国与丹麦达成协议，共同投资建设博恩霍尔姆能源岛项目，新增3GW海上风电装机 [23] - 国内项目：阳江四个海上风电项目（含漂浮式实验项目）海域认证报告公示，总规模达1505MW [24] - 公司动态： - 金风科技格鲁吉亚206MW风电项目完成首吊 [25] - 远景能源中标越南128MW海上风电项目 [25] - 中天科技海缆拟中标国华东台竹根沙海上光伏试点项目海缆采购及敷设 [25] - 业绩预告： - 海力风电预计2025年盈利32,709.58万元–39,978.38万元，同比增长394.76%-504.71% [26][27] - 三一重能预计2025年净利润68,000.00万元到88,000.00万元，同比减少51.43%到62.47% [27] - 天顺风能预计2025年亏损19,000万元～25,000万元 [26] 光伏 - 核心事件：2025年国内光伏新增装机达31507万千瓦（315.07GW），同比上升13.67%，创历史新高 [5][27][41] - 驱动与展望：2025年装机创新高部分受益于136号文推动的抢装，2025年1-5月新增并网装机约198GW [5][28]；展望2026年，考虑电价机制调整及消纳问题，报告维持2026年国内光伏新增装机200-250GW的判断，行业仍面临供需宽松和盈利压力 [5][28] - 产业趋势：看好2026年光伏制造环节加速出清，具备高效电池技术产业化竞争优势的电池组件企业将占据主动；中长期太空光伏有望打开需求成长空间 [5][28] - 市场行情：本周申万光伏设备指数下跌6.19%，跑输沪深300指数6.27个百分点，板块市盈率约48.62倍 [4][29] - 产业链价格（根据InfoLink Consulting数据）： - 多晶硅致密块料价格环比持平 [35] - N型182-183.75mm单晶硅片价格环比下降3.6% [35] - 182-183.75mm TOPCon电池片价格环比上涨7.1% [35] - 182*182-210mm TOPCon双玻组件价格环比上涨3.1% [35] - 行业数据：截至2025年底，全国太阳能发电累计装机容量达12.0亿千瓦，同比增长35.4% [41] - 政策动态：工业和信息化部召开光伏行业企业家座谈会，强调“反内卷”是当前规范治理的主要矛盾，将综合运用多种手段推动行业回归良性竞争 [41][42] - 项目与集采：中广核新能源2026年度8GW光伏支架框架集采中标结果公布 [42] - 业绩预告： - 阿特斯预计2025年净利润为90,000.00万元到110,000.00万元，同比减少60%到51% [42] - 高测股份预计2025年净利润为-4,800.00万元到-3,500.00万元 [43] 储能与氢能 - 核心政策：国家发改委、国家能源局印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制 [5][43] - 收益模式：政策落地标志着独立储能“容量电价+现货套利”的收益模式基本成型 [5][43]；容量电价以当地煤电容量电价标准为基础，结合放电时长等因素确定；现货市场连续运行地区，充放电价按市场规则或现货实时价格执行 [43] - 行业意义：意味着独立储能作为调节性电源的价值受到认可，收益模式进一步完善，装机有望继续有力增长 [5][43][66] - 市场行情：本周储能指数下跌6.28%，氢能指数下跌4.21%，分别跑输沪深300指数6.36和4.29个百分点 [44]；储能板块整体市盈率为29.41倍，氢能板块为38.84倍 [44] - 储能行业数据： - 2025年12月，国内完成储能系统及EPC招标22.5GW/55.8GWh [56] - 2025年全年，国内储能累计完成招标容量431GWh，同比增长152% [56] - 2025年12月，2小时储能系统平均报价为0.604元/Wh，环比上涨1.7%；4小时系统平均报价0.559元/Wh，环比上涨13.2% [56] - 逆变器出口：2025年，我国逆变器出口金额共计646亿元，同比增长10% [57]；其中对大洋洲、非洲出口同比增长迅速 [57] - 装机规模：截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达136GW/351GWh，2025年净增长62.24GW/183GWh，较2024年底增长84% [63] - 氢能进展：截至2025年底，我国可再生能源制氢项目累计建成产能超25万吨/年，较上年实现翻番式增长 [63] - 海外动态：英国推出“温暖家园计划”，提供150亿英镑公共投资，计划到2030年为500万套房屋改造升级，推动屋顶光伏、储能与热泵普及 [63] - 业绩预告：固德威预计2025年实现扭亏为盈，归属于母公司所有者的净利润为1.25亿至1.62亿元 [64] 投资建议汇总 - 储能：新型储能需求高景气，国内外市场共振，推荐布局国内外大储的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能看好新兴市场户储和欧洲工商储，推荐德业股份，建议关注正泰电源 [6][67] - 锂电：产业链走出降价周期，反内卷叠加需求旺盛助推量利齐升，电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技 [6][67] - 风电：风机企业盈利水平有望修复，整机出海带来新机遇，建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式进程提速，建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电 [6][67] - 光伏：BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷推进可能优化组件、硅料等环节竞争形势，关注通威股份；关注布局储能的组件头部企业，包括隆基绿能、天合光能 [6][67]