报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端有扰动，冶炼企业减产且废铜政策放开，1月制造业PMI下降，制造业景气水平回落，铜价高位波动需注意仓位控制 [2] - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，1月制造业PMI为49.3%，较上月降0.8个百分点，制造业景气水平回落，偏多 [2] - 基差方面，现货104460，基差 -780，贴水期货，偏空 [2] - 库存上，1月30日铜库存减1100至174975吨，上期所铜库存较上周增7067吨至233004吨，中性 [2] - 盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多 [2] - 主力净持仓多但多减，偏多 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素为全球政策宽松、矿端紧张，俄乌和伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢及自由港印尼矿区减产事件 [3][4] - 利空因素为美国全面关税超预期、全球经济不乐观且高铜价压制下游消费 [4] 库存相关 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] 供需平衡 - 中国年度供需平衡表显示2018 - 2024年产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费及供需平衡情况，如2024年产量1206万吨，进口量373万吨，出口量46万吨，表观消费量1534万吨，实际消费1523万吨，供需平衡为11万吨 [21]