报告行业投资评级 - 评级：增持 [4] 报告的核心观点 - 煤炭板块周期底部已经确认在2025年第二季度，供需格局显现逆转拐点，下行风险充分释放 [2] - 在新能源及AI新兴用电业态带动下，2026年全社会用电总量增长速度可能更快，新兴业态用电占比增长提升了用电增长的确定性 [4] - 预计从2026年开始，煤炭及下游主要需求火电将步入新一轮上行大周期 [4] - AI爆发彻底改变了资源品供需格局，是对能源需求的再次重构，尤其美国未来用电缺口的确定性扩大，将伴随能源价格持续推升及相关产业链的大量基建投资需求 [4] - 从全球能源格局看，煤电的压舱石地位短期难以动摇，推荐关注泛电力相关资产的长期机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤数据跟踪 - 价格表现：截至2026年1月30日，北方黄骅港Q5500平仓价701元/吨，较前一周上涨5元/吨（0.7%），黄骅港Q5000平仓价620元/吨，较前一周上涨7元/吨（1.1%）[7] - 坑口价格：截至2026年1月30日，内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价521元/吨，较前一周下跌11元/吨（-2.1%），陕西黄陵Q5000坑口价580元/吨，较前一周下跌10元/吨（-1.7%）[12] - 国际价格：截至2026年1月30日，澳洲纽卡斯尔NEWC动力煤110.10美元/吨，较前一周上涨1.70美元/吨（1.57%）[15]，截至2026年1月29日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价75美元/吨，较前一周上涨1美元/吨（1.3%）[18] - 成本优势：截至2026年1月30日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低30元/吨 [18] - 库存情况：截至2026年1月29日，秦皇岛库存575万吨，较前一周减少5.0万吨（-0.9%），截至2026年1月26日，CCTD北方主流港口库存3367.8万吨，较前一周减少161.2万吨（-4.6%），南方港库存3284.3万吨，较前一周减少125.8万吨（-3.7%）[20] - 长协价格：2026年1月，北方港电煤Q5500年度长协价684元/吨，较上月下跌10元/吨（-1.4%）[29] 焦煤数据跟踪 - 港口价格：截至2026年1月30日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1780元/吨，较前一周持平，京唐港主焦煤库提价（河北产）1520元/吨，较前一周上涨50元/吨（3.4%）[35] - 产地价格：截至2026年1月30日，山西古交肥煤车板价1360元/吨，较前一周下跌20元/吨（-1.4%）[38] - 国际价格：截至2026年1月30日，澳洲焦煤到岸价264美元/吨，与上周持平 [44]，美国主焦煤到岸价1560美元/吨，较前一周上涨50美元/吨（3.3%）[46] - 进口价格：截至2026年1月30日，蒙古甘其毛都口岸焦原煤进口场地价1020元/吨，较前一周上涨5元/吨（0.5%）[47] - 成本优势：截至2026年1月29日，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低51元/吨 [44] - 库存情况：截至2026年1月30日，炼焦煤库存三港合计279.9万吨，较前一周减少3.0万吨（-1.1%），炼焦煤库存六港合计286.4万吨，较前一周减少3.0万吨（-1.0%）[51] 无烟煤数据跟踪 - 价格表现：截至2026年1月30日，阳泉小块出矿价900元/吨，与前一周持平 [58] - 下游产品价格：截至2026年1月30日，华鲁恒升的尿素价格1740元/吨，较前一周上涨30.0元/吨（1.8%）[60]，截至2025年8月3日，华北高密度聚乙烯(PN049)市场平均价7636元/吨，较前一周上涨44元/吨（0.6%）[62] 上周行情回顾 - 板块表现：上周上证综指下跌0.44%，煤炭板块上涨3.98%，跑赢大盘，其中动力煤、炼焦煤、焦炭子板块分别上涨4.07%、3.92%、4.73% [63] - 个股涨跌：涨幅前五名为云维股份（7.95%）、金能科技（6.61%）、安源煤业（5.58%）、美锦能源（2.83%）、云煤能源（2.81%），跌幅前五名为新集能源（-1.88%）、恒源煤电（-2.18%）、中国神华（-2.21%）、淮北矿业（-2.69%）、中煤能源（-2.73%）[63] 附录重要事件回顾 - 电力市场：2025年全国电力市场交易电量达66394亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量64% [70] - 行业收入：2025年全国煤炭采选业实现营业收入26088.6亿元，同比下降17.8% [71] - 能源投资：2025年全国能源重点项目投资额首超3.5万亿元，同比增长近11% [72] 投资建议与持仓 - 板块推荐：推荐红利核心标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，继续推荐兖矿能源、晋控煤业 [4] - 公募持仓：2025年第四季度公募持仓较历史低位开始回升，板块重仓环比回升0.03%至0.61%，煤炭十大重仓持股占基金市值比也从第三季度的0.49%回升至0.53% [4]