报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月螺纹钢市场震荡格局延续，应根据估值水平进行区间交易 宏观上全球不确定性加剧，美国制裁及美联储主席人选影响政策，短期国内或处政策真空期；产业上2月春节放假需求回落、累库加快，钢厂利润尚可需关注产量，原料有补库支撑但供需宽松 螺纹钢价格略高于电炉谷电与长流程成本，估值中性略偏低，涨跌空间不大 [3][4][61] 根据相关目录分别进行总结 回顾：商品价格普涨 黑色表现平淡 - 黑色 - 现货：1月走势分化，成材端螺纹下跌、热卷持稳，卷螺价差扩大；原料端废钢、焦煤走强，铁矿下跌，焦炭先跌后涨 上海螺纹跌50元（-1.52%），上海热卷持平，江阴废钢涨80元（3.92%），铁矿普氏62%跌12元（-1.50%），日照准一级焦持平，甘其毛都焦精煤涨70元（6.25%） [12][13] - 黑色 - 期货：1月冲高回落呈倒V型，成材端螺纹弱于热卷，卷螺价差走扩；原料端铁矿微涨，双焦明显走强，焦煤收涨4.60% 螺纹涨15.00（0.48%），热卷涨22.00（0.67%），铁矿涨0.40（0.05%），焦炭涨31.70（1.87%），焦煤涨51.20（4.60%） [15][16] - 期货市场：1月大宗商品价格普涨，工业品中有色>能化>黑色 [20] 展望：累库速度加快 关注产量变化 - 海外宏观：1月美联储按兵不动，维持联邦基金利率目标区间3.5% - 3.75% 美国12月CPI同比2.7%、环比0.3%，核心CPI同比2.6%；失业率4.4%较11月回落 1月30日特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，市场视其为鹰派 [28] - 国内：2025年GDP同比增长5.0%，固定资产投资（不含农户）同比增速 - 3.8%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，货物进出口总额同比增长3.8% 2026年“十五五”规划开局，预计政策更积极，提振消费、扩大内需或为重点 [33] - 内需 - 基建：2025年12月广义基建投资继续下滑，当月同比 - 16% 财政部安排提前下达2026年新增地方政府债务限额、从地方结存限额中安排5000亿元下达地方，9月底推出5000亿新型政策性金融工具 2026年预计有托底政策 [38] - 内需 - 房地产：2025年1 - 12月全国房地产开发投资同比下降17.2%等多项指标下滑 “十五五”规划提出完善消费制度、推动高质量发展、构建新模式、优化保障房供给等 [39] - 内需 - 制造业：2025年下半年以来当月投资增速转负，行业分化大，与“反内卷”、贸易战相关行业投资回落，受益于产业升级、设备更新政策的行业投资有韧性 预计2026年反内卷政策继续推进有负面影响，设备更新和以旧换新政策有望持续但或已透支部分后期需求 整体投资依旧承压 [43] - 外需：2025年1 - 11月出口结构调整，热卷出口减少，其他品种增加 12月12日商务部等调整部分钢铁产品出口许可证管理范围，参考2007年政策，钢材出口或阶段性回落 [44][49] - 供应：2025年钢材产量随利润波动，2026年政策对供给端影响可能加大 [50] - 供需推演：1月螺纹钢需求季节性走弱，产量小幅回升，库存逐步累积，处于近年同期低位 2月因春节放假需求回落幅度加大，累库速度加快，钢厂利润尚可，需关注产量变化 [55] 策略：震荡格局延续 区间交易为主 - 策略：2月螺纹钢预计延续震荡格局，价格涨跌空间不大，应根据估值水平进行区间交易 [61]