行业投资评级 - 强于大市 (维持) [1] 核心观点 - 存储周期持续上扬，AI持续高景气推动存储需求和重要性持续增长，带动相关公司经营业绩快速增长 [7] - 本轮存储周期的强度和持续性有望超过上一轮，相关产业链企业有望迎来盈利水平明显提升 [8] - 存储主流产品迎来量价齐升态势，高端项目有序突破 [7] 公司业绩表现 - SK海力士FY25Q4单季度实现营收32.8万亿韩元，同比增长66%，环比增长34% [4][7] - FY25Q4实现净利润15.25万亿韩元，同比增长90%，环比增长21% [4][7] - FY25Q4实现营业利润19.2万亿韩元 [7] - FY25Q4单季度毛利率达69%，营业利润率达58%，净利率达46% [7] - FY2025全年实现营收97.1万亿韩元，实现营业利润47.2万亿韩元，创下最佳业绩记录 [7] 产品与市场分析 - DRAM业务：FY25Q4位元出货量环比低个位数增长，平均销售价格环比涨幅超20% [7] - HBM销售额实现同比翻倍增长，成为公司业绩增长的主要驱动力 [7] - 公司已量产第六代10纳米级(1c) DDR5 DRAM，并成功开发基于第五代10纳米级(1b) 32Gb单片的业界最高容量256GB服务器DDR5 RDIMM模块 [7] - NAND业务：FY25Q4位元出货量实现约10%的环比增长，平均销售价格环比增幅接近30% [7] - 公司完成了321层QLC产品研发，并通过eSSD的旺盛需求创下了年度销售额历史新高 [7] 产能与战略布局 - 公司计划加速实现韩国清州M15X工厂产能最大化，并积极推动韩国龙仁集群首座工厂的建设 [7] - 同步推进韩国清州P&T7工厂和美国印第安纳州先进封装工厂项目，打造贯通前道与后道工艺的全球一体化制造体系 [6] 行业趋势与投资建议 - 海外云服务提供商不断加码AI基础设施建设，持续拉升企业级存储需求，推动存储行业景气持续上行 [8] - 建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、京仪装备、华海清科、精智达、江波龙、香农芯创、德明利、兆易创新、佰维存储、北京君正等产业链企业 [8]