报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月受宏观面及地缘支撑的成本端叠加提振，聚烯烃或能偏强运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 1月聚乙烯市场供大于需约7.45万吨，产量环比增加1.68%，进口环比减少15.78%，总供应量环比减少3.67%；下游整体开工率下滑2.02%，北方棚膜需求基本收尾，包装膜长协议订单跟进有限；原油价格上涨推动LDPE及LLDPE等价格上涨，但下游包装膜制品价格下降限制HDPE等薄膜价格涨幅 [5] - 1月聚丙烯产量快速下降，但进口增加，季节性需求淡季带来消费量跌幅加大，供需矛盾加剧；地缘局势紧张推升国际原油价格，丙烯、丙烷等上游原料同步上行，为PP市场提供成本支撑，叠加下游买涨情绪释放，行业库存去化顺畅，聚丙烯现货价格快速攀升，全国拉丝均价6429元/吨，较上月涨193元/吨，涨幅3.11% [5] 后市展望 - 2月聚乙烯国产端无新投产企业，产量及进口预计减少19.64万吨及7.9万吨，综合供应量预计减少27.54万吨，需求端预计减少38.93万吨，需求进入淡季，供需差扩大，未来三个月多数时间供大于需，但受宏观面及成本端提振，大概率仍偏强运行 [6][41] - 2月聚丙烯进入传统需求淡季叠加超长春节假期，供过于求态势持续，库存累积加剧供需矛盾，但宏观面政策宽松利好，成本端原油偏强，丙烷进口成本坚挺，或仍偏强运行 [6][41] 宏观面 中国 - 2025年12月广义货币M2同比增长8.5%，增速较上月末上升0.5个百分点；2026年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平回落 [7] - 2025年12月，全国居民消费价格同比上涨0.8%，环比上涨0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2% [9] - 2025年，全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%；新建商品房销售面积88101万平方米，比上年下降8.7%；新建商品房销售额83937亿元，下降12.6%；房地产开发企业到位资金93117亿元，比上年下降13.4%；房地产开发景气指数为91.45 [11][12] - 经济整体复苏势头不够强劲，2025年12月CPI、PPI延续改善，显示需求复苏向好，但房地产各项数据回落，2026年1月制造业PMI再次跌至50%荣枯线以下，经济复苏势头偏弱 [14] 国际 - 美国12月CPI较上月持平，仍为2.7%；欧元区2025年12月CPI较上月下降0.2%，降至1.9%，面临更大经济衰退压力，通胀较低；欧美通胀均降至相对低位，有利于进一步降息提振经济 [15] - 北京时间1月29日，美联储宣布将联邦基金利率区间维持在3.50% - 3.75%不变，自2025年9月起连续三次会议降息后首次暂停行动；美联储主席鲍威尔表示目前通胀仍偏高，主要受关税影响，剔除关税影响后的核心PCE略高于2%，若关税通胀触顶回落，美联储可放松政策；未来美联储仍大概率延续降息周期，欧元区基准利率维持2.15% [17][19] - 高关税及高利率对美国经济有不利影响，12月制造业PMI较上月下降0.3个百分点，降至47.9%；12月美国失业率下降0.1%，降至4.4% [20] - 国内房地产复苏需政策进一步支持，未来国内政策大概率延续宽松，宏观面回暖预期延续；美国关税对通胀影响预计边际递减，未来大概率延续降息，国际宏观面有好转可能 [22] 基本面 PE - 1月聚乙烯供给增加，产能利用率83.94%，较上期提升0.38个百分点，产量305.94万吨，较上期增加1.68个百分点，主因裕龙30万吨/年新装置投产放量以及本期检修损失量环比 -30.23% [23] - 1月聚乙烯下游需求小幅回落，下游各行业整体开工率39.86%，较上月下滑2.02%，北方棚膜需求基本收尾，包装膜长协议订单跟进有限 [25] - 1月聚乙烯社会库存上升，1月末社会样本仓库库存47.96万吨，环比 +0.45万吨，同比 +3.9万吨；成本端、消息面提振，市场心态偏强，下游工厂补库力度增强，贸易商交易增多，生产企业春节前去库，库存向下转移，生产企业库存下跌，社会样本仓库库存增加 [28] - 1月聚乙烯供需偏弱，供给增加需求下降，但受宏观面及成本端提振，价格偏强运行 [30] PP - 1月PP供给下降，总产量344.74万吨，较2025年12月减少11.05万吨，环比 -3.11%；月内生产企业临时性检修增多，损失量超预期走高，无新增产能投放，产量下滑明显 [31] - 1月PP下游需求下降，表观消费量预估347.74万吨，环比下降4.01%；BOPP和改性PP开工环比分别上涨0.69%、1.59%，年底年货需求带动快递包装需求，BOPP受原料拉涨补仓跟进，改性PP因年底汽车销售旺季及新能源汽车补贴政策推动；多数通用产品下游开工下降，塑编、注塑等新增订单跟进不足 [33] - 1月聚丙烯生产企业库存、贸易商库存均下降，1月末生产企业库存量40.09万吨，较上月末跌24.83%，因成本端支撑调整价格积极去库；贸易商库存量18.34万吨，较上月末跌2.02%，中间商低仓快进快出，月末价格反弹阻碍成交积极性 [38] - 1月聚丙烯供需双降，供过于求态势未变，但地缘提振原油、丙烯价格，进而提振PP价格偏强运行 [38]