核心观点 - 报告核心观点：海外AI Agent新品的发布凸显了AI模型推理向长上下文、高并发、实时交互演进的趋势，这推动了对Scale-Up（纵向扩展）架构的需求，进而凸显了光互联技术相对于传统铜互联的显著优势，是当前重要的投资机会[5][12][13][14] - 投资建议：建议关注与光互联Scale-Up相关的交换设备、NPO（近封装光学）、DAC/AEC（有源电缆/有源光缆）等赛道[5][15] 行业动态与事件回顾 - AI Agent新品发布：1月12日，Claude发布Cowork AI Agent，从编程扩展到日常办公流程[5][12]；2026年1月，开发者发布OpenClaw个人AI Agent，具备去App化、本地部署等特性[5][12] - 模型推理新特征：当前模型推理具备长上下文、高并发、实时交互特征，依赖KV Cache缓存机制，对跨节点/跨卡数据传输的带宽和时延提出极高要求，Scale-Up架构能提供单一共享内存池以满足需求[5][13] - 海外云厂商资本开支强劲：微软和Meta在财报中明确表示算力资源仍然短缺，AI投资已进入“Buy More Earn More”阶段[5][14]。Meta预计2026年全年资本支出将在1150亿至1350亿美元之间，中值远超市场预期[43][45] - 光模块市场展望：根据Cignal AI报告，受AI驱动，2025年数通光模块市场营收预计将超过180亿美元，相干光模块营收近60亿美元。预计2024-2029年，数通光模块市场营收复合年增长率将超过20%，2029年市场规模将接近290亿美元[41] - 产业合作与新品：康宁与Meta达成一项金额最高达60亿美元的合作协议，以加速数据中心建设[41][42]。阿里巴巴发布自研高端AI芯片“真武810E”，性能对标英伟达H20[42][43] 市场行情回顾 - 板块表现强势：本期（2026年1月26日-30日），申万通信板块上涨5.83%，跑赢沪深300指数（涨0.08%）5.75个百分点，在31个一级行业中排名第2[17][23] - 近期与年初至今表现：过去30天，通信板块上涨5.8%，跑赢沪深300指数（涨1.4%）4.3个百分点[18]。2026年初至今，通信板块上涨6.8%，跑赢沪深300指数（涨1.7%）5.2个百分点[18] - 长期表现突出：申万通信指数最近一年累计上涨99.02%，大幅跑赢沪深300指数（涨23.30%）75.72个百分点[21] - 个股表现：本期涨幅前五的个股为网宿科技(44.25%)、长飞光纤(32.46%)、天孚通信(31.33%)、通鼎互联(27.64%)、亨通光电(23.23%)[26][27] - 行业估值：截至本期结束，通信行业PE-TTM为51.19倍，在申万一级行业中排名第7，同期沪深300 PE-TTM为14.31倍[28][30] 行业数据更新 - 5G建设：截至2025年底，我国5G基站总数达483.8万个，全年净增58.8万个，占移动基站总数的37.6%[31] - 5G手机：2025年1-12月，国内市场5G手机出货量2.66亿部，占同期手机出货量的86.9%[35] - 物联网与移动互联网：截至2025年底，移动物联网终端用户达28.88亿户，全年净增2.32亿户[38]。2025年12月当月户均移动互联网接入流量(DOU)达23.04GB/户·月，同比增长21.7%[38] 光互联Scale-Up投资逻辑 - 铜互联的局限性：当前Scale-Up网络多采用铜缆，如英伟达NVL 72机柜，但存在局限：(1)传输距离短，通常限制在一个机柜内，导致机架部署密度、供电、制冷、布线挑战大；(2)根据阿里白皮书，有源AEC 100G/lane传输距离仅7米，无法满足未来百卡/千卡级扩展需求[5][14] - 光互联的优势：光互联可覆盖几十米至几百米距离，优势显著，是解决Scale-Up扩展距离限制的关键技术[5][14] - 需求驱动：海外云服务提供商(CSP)因算力短缺正在加大并优化资本开支，直接拉动高速互联需求[5][14]