宏观研究 - 新美联储主席沃什的核心政策主张是“降息+缩表”，被称为“实用的货币主义”，旨在通过量化紧缩控制通胀，纠正量化宽松导致的市场扭曲，为降息创造空间 [1] - 沃什主张通过缩表降低银行准备金规模，扭转后危机时代的“充足储备机制”，向“紧缺储备机制”过渡，以提升银行向实体经济的放贷意愿，避免资金“脱实向虚” [2] - 沃什的政策在维持美联储独立性与满足特朗普降息诉求之间寻求平衡，其“缩表+降息”思路与特朗普的供给侧改革思路相契合 [2][3] - 2022年美联储开启被动缩表后，CPI从9%快速下行至3%附近，证明量化紧缩是控制通胀的利器，但其使用有上限，近期因流动性紧张已停止缩表并开启储备管理购买 [3] - 从华尔街回归主街的政策取向有利于美国经济“K”型分化的收敛 [4] 策略与资产配置研究 - 无风险利率中枢下移或将加速居民资产配置结构从“纯固收”向“固收+”转型 [4] - 股债恒定比例指数预计将成为“固收+”产品的重要乃至主流参考基准，多家基金公司正针对相关ETF产品进行系统改造 [6] - 股债配置比例相对均衡的恒定组合适合作为长期战略性资产配置基准，而相对极端的配置比例可作为短期战术性配置的偏离工具 [6] - 基于A500的股债恒定比例指数具备较高的风险回报比与战术性配置价值，因A500指数覆盖面广，能更充分刻画市场整体状况，且在权益占优阶段往往展现更优的风险调整后收益 [7] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，宏观政策取向预计将更加积极稳增长，同时美联储降息及人民币汇率企稳为国内货币政策延续宽松提供有利环境，A股运行中枢预计延续上行趋势 [7] 新股与打新基金研究 - 2025年第四季度新股首日涨幅达176%，未盈利新股对A1和A2类账户贡献明显 [9] - 根据筛选标准，从所有混合型基金中筛选出297只打新基金，这些基金总资产和净资产分别为2089亿和1904亿，规模与第三季度基本持平 [9] - 若按理想假设计算，2025年A2类与B类账户新股申购收益分别为1498万元和1092万元，5亿规模账户的增厚收益率分别为2.09%和1.72% [11] - 2025年上市新股首日涨幅维持高位，A类与B类账户打满新股申购收益同比2024年分别增长67%和51% [11] - 2025年第四季度打新基金收益率中位数为0.45%，其中10~20亿规模基金收益中位数最高，达1.19%，5亿规模以内的基金数量占比超7成 [12] - 打新基金前五大重仓行业为电子、有色金属、电力设备、非银金融和通信，第四季度增持非银金融、基础化工和机械设备，减持有色金属、电子和交通运输 [13] 行业动态与观点 农业 - 多家种子公司业绩回升，登海种业归母净利润拟增长62%-80%，隆平高科拟增长14%-67%，行业库存调整至相对正常水平，拐点显现 [36] - 宠物行业方面，乖宝宠物旗下品牌在抖音平台月度销售排名靠前，2026年3月将召开深宠展、京宠展等大型展会，有望形成催化 [36] - 生猪养殖板块在2025年第四季度普遍亏损，主要原因为量增价降，后续需关注养殖板块的资产负债率和能繁存栏变化 [37] 运输 - 航空业2025年主业盈利改善符合预期，国航、东航、南航、海航预计归母净利润中值分别为-16亿、-16亿、9亿、20亿元，大幅减亏 [39] - 2026年春运客流持续增长，1月18日至30日农历同比估算客流增长10%，客座率同比上升2-3个百分点，国内平均含油票价同比保持上升 [39] - 油运业预计2026年第一季度盈利同比大增数倍，近期中东-中国VLCC TCE运价高位波动，再次跳涨至12.3万美元 [40] - 国家铁路2025年完成旅客发送量42.55亿人，2026年计划发送44.02亿人，估算同比增长3.5% [41] 社会服务与零售 - 政策支持服务消费发展，国务院办公厅发布《加快培育服务消费新增长点工作方案》 [44] - 截至1月29日，2026年春节假期国内航线机票预订量超716万张，日均预订量同比增长约16% [44] - 2025年中国内地个人奢侈品市场收缩了3%至5%，相比2024年大幅下降有明显缓和，第三季度开始显现复苏 [45] - 菜百股份预计2025年归母净利润为10.6亿–12.3亿元，同比增长47.43%–71.07% [46] 机器人 - Figure公司发布能实现全身自主控制的Helix 02模型，特斯拉宣布Optimus V3将于2026年一季度亮相并计划年底前量产 [48] - 北京首个人形机器人中试验证平台正式启动，具备全链路中试服务能力，年产能可达5000台套 [49] - 人形机器人赛道投融资持续升温，浙江人形机器人创新中心完成4.5亿元Pre-A轮融资 [49] 光伏设备 - SpaceX申请部署由至多100万颗卫星组成的星座以建设轨道AI数据中心网络，卫星将利用太阳能供电 [52] - 算力需求提升推动数据中心对光伏+储能方案需求增长，低轨卫星发展带动太空光伏进入产业化验证阶段 [52] - 迈为股份自主研发的异质结太阳能电池全面积光电转换效率达到26.92%，创造新的世界纪录 [53] 能源与石化 - 发改委系统阐述“十五五”时期推进“双碳”目标具体工作安排，将重点从能源、产业、节约、考核四方面协同发力 [55] - 加快能源转型，构建以新能源为主体的供给体系，推动新增清洁能源发电量逐步覆盖全社会新增用电需求 [56] - 石化行业内环保不达标、能耗高、技术水平低的中小企业生存空间将被压缩，政策资源将更集中导向龙头企业 [57] 食品饮料 - 白酒板块受多重因素催化，茅台批价本周一度涨超1700元，渠道融合度提升，动销渐起 [60] - 2026年1月将迎来春节备货景气度月度峰值，休闲食品、乳制品板块有望迎来投资行情 [61] - 2025年第四季度主动偏股类公募基金对食品饮料重仓股配置比例为4.04%，环比下降0.14个百分点 [61] 汽车 - 特斯拉加速AI转型，预计2026年第二季度开始逐步停止Model S和Model X生产，弗里蒙特工厂转型生产Optimus人形机器人 [64] - 特斯拉Robotaxi车队规模已超500辆，预计规模将每月翻倍，计划2026年上半年将服务推广至多个美国核心城市 [64] - 2026年1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%，新能源市场零售31.2万辆，同比下降16% [64] 综合金融 - 金融科技板块调整，多个投资咨询公司被监管暂停新增客户，行业监管趋严 [66] - 2025年四季度末科技型中小企业获贷率达50.2%，贷款余额同比增长19.8% [66] - 2026年首张支付牌照注销落地，中小支付机构在严监管下加速出清 [66]