量化模型与构建方式 1. 模型/因子名称：风险溢价模型[27][28] * 构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用以衡量其相对投资价值和偏离情况[27]。 * 具体构建过程：风险溢价的计算公式为指数收益率减去无风险利率。报告中以各宽基指数的收益率（通常为预期收益率或历史收益率，具体未明确）减去十年期国债即期收益率得到风险溢价[27][28]。具体公式为： $风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率$ * 模型评价：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[28]。上证50的风险溢价分布更集中，而中证1000、中证2000和创业板指的风险溢价分布较分散，不确定性相对更大[34]。 2. 模型/因子名称：股债性价比模型[46] * 构建思路：以各指数市盈率（PE-TTM）的倒数和十年期国债即期收益率之差构建股债性价比指标，用于观察股票与债券资产的相对吸引力[46]。 * 具体构建过程：股债性价比的计算公式为指数市盈率（PE-TTM）的倒数减去十年期国债即期收益率[46]。具体公式为： $股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$ 3. 模型/因子名称：破净率模型[54][56] * 构建思路：计算指数成分股中市净率小于1的个股数量占比，用以反映市场的整体估值态度和悲观情绪[54][56]。 * 具体构建过程：首先，计算指数内每只成分股的市净率（股价/每股净资产）。然后，统计市净率小于1的个股数量。最后，用该数量除以指数成分股总数，得到破净率[54][56]。具体公式为： $破净率 = \frac{指数内市净率 < 1 的个股数量}{指数成分股总数量} \times 100\%$ * 模型评价：破净意味着股票价格跌破公司每股净资产值，破净率越高，表明市场低估的情况越普遍；破净率越低，可能表明市场对未来发展持乐观态度[54][56]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：均线比较因子[15] * 构建思路：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断指数的短期、中期趋势[15]。 * 具体构建过程：计算指数收盘价的5日（MA5）、10日（MA10）、20日（MA20）、60日（MA60）、120日（MA120）、250日（MA250）简单移动平均线。将当前收盘价与各均线值进行比较，计算偏离百分比，判断指数是“突破”还是“跌破”该均线[15][16]。具体公式为： $vsMA_N = \frac{收盘价 - MA_N}{MA_N} \times 100\%$ 其中，N代表均线周期（如5，10，20等）。 2. 因子名称：峰度与偏度因子[24][25] * 构建思路：通过计算指数日收益率分布的峰度和偏度，描述收益率分布的集中程度和形态偏向，以分析市场极端收益出现的概率和分布特征的变化[24]。 * 具体构建过程：首先，获取指数近一年及近5年（或近6年除去近一年）的日收益率序列[19][22]。然后，分别计算这两个时间窗口内收益率序列的峰度（衡量分布尖峭程度）和偏度（衡量分布对称性）。报告中峰度计算减去了3（正态分布峰度）[25]。通过比较当前值（近一年）与近5年历史值的差异（当前vs.近5年），观察分布形态的变化[24][25]。 3. 因子名称：股息率因子[48] * 构建思路：计算指数整体的股息率，反映其现金分红回报率，用于跟踪红利投资风格，并在市场低迷时期作为观察指标[48]。 * 具体构建过程：指数股息率通常通过汇总成分股现金分红并除以指数总市值来计算。报告中使用该指标观察各宽基指数的股息率走势和变化趋势[48]。 模型的回测效果 1. 风险溢价模型，当前风险溢价：上证50为-1.44%，沪深300为-1.01%，中证500为-1.74%，中证1000为-0.94%，中证2000为-0.13%，中证全指为-0.97%，创业板指为1.26%[31]；近1年分位值：上证50为3.57%，沪深300为5.95%，中证500为3.57%，中证1000为17.46%，中证2000为36.90%，中证全指为9.52%，创业板指为75.79%[31]；近5年分位值：上证50为7.14%，沪深300为13.49%，中证500为6.90%，中证1000为21.43%，中证2000为42.46%，中证全指为15.40%，创业板指为81.11%[31]。 2. 股债性价比模型，当前状态：没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[46]。 3. 破净率模型，当前破净率：上证50为24.0%，沪深300为16.67%，中证500为10.6%，中证1000为6.7%，中证2000为2.4%，中证全指为5.44%[57]。 因子的回测效果 1. 均线比较因子，当前状态：创业板指突破20日均线；除创业板指外，其余指数全数跌破5日均线；除上证50和创业板指外，其余指数同时跌破10日均线；上证50和沪深300跌破20日均线[15]。 2. 峰度与偏度因子，当前峰度vs.近5年：上证50为-1.83，沪深300为-1.81，中证500为-1.51，中证1000为-1.63，中证2000为-2.13，中证全指为-1.84，创业板指为-2.60[25]；当前偏度vs.近5年：上证50为-0.51，沪深300为-0.44，中证500为-0.40，中证1000为-0.45，中证2000为-0.51，中证全指为-0.47，创业板指为-0.62[25]。 3. PE-TTM因子，当前值：上证50为11.72，沪深300为14.19，中证500为38.05，中证1000为50.75，中证2000为168.71，中证全指为22.44，创业板指为43.30[43]；近5年历史分位值：上证50为83.39%，沪深300为87.77%，中证500为99.50%，中证1000为99.42%，中证2000为91.24%，中证全指为99.01%，创业板指为64.05%[42][43]。 4. 股息率因子，当前值：上证50为3.21%，沪深300为2.72%，中证500为1.24%，中证1000为0.99%，中证2000为0.71%，中证全指为1.92%，创业板指为0.87%[53]；近5年历史分位值：上证50为31.65%，沪深300为34.88%，中证500为3.80%，中证1000为23.72%，中证2000为2.81%，中证全指为26.03%，创业板指为55.79%[51][53]。