投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持”，并予以维持 [3][8] 核心观点 - 公司2025年业绩预告显示归母净利润为495~545亿元，同比变化-11.3%至-2.3%，按中枢520亿元计算同比-6.8%，业绩略超预期，彰显龙头风范 [1][7][8] - 公司业绩在行业逆势中保持稳健，2025年第四季度归母净利润129亿元，同比实现+2.8%的增长，环比仅-10.2% [7] - 公司正在稳步推进集团千亿资产收购，收购完成后将显著增强一体化运营优势，煤炭可采储量及产量将分别增长97.7%和56.6%，发电装机增长27.8%，聚烯烃产量增长213% [7] - 公司2025-2027年股东回报规划承诺分红比例不低于65%，较上三年继续提升5个百分点，彰显积极有为态度 [7] - 集团资产注入有利于增强公司煤电化运一体化能力，打造全球领先的综合能源上市公司，中长期有望增厚公司每股收益 [7][8] 业绩与运营分析 - 2025年业绩概览：2025年归母净利润中枢520亿元，同比-6.8%；扣非净利润中枢487亿元，同比-19%；非经常性损益预计为利得，主要源于冲减无需支付的支出 [1] - 2025年第四季度分业务表现： - 煤炭：产量81.2百万吨，同比-1.8%，环比-5%；港口长协价685元/吨，同比-1.9%，环比+2.3% [7] - 电力：售电量53.9十亿度，同比+3.7%，环比-10.4% [7] - 铁路：运输周转量78.9十亿吨公里，同比+2.1%，环比-3% [7] - 业绩超预期原因：主要因成本下降及营业外支出低于预期 [7] 资产收购与增长前景 - 收购详情：公司拟通过发行股份及支付现金方式购买集团相关一揽子资产 [7] - 收购后影响： - 煤炭可采储量及产量将分别达到345亿吨和5.12亿吨 [7] - 发电装机将达到60991兆瓦 [7] - 聚烯烃产量将达到188万吨 [7] - 财务与股东影响：大额现金收购不会影响分红，反而因大股东持股比例提升可能增强分红诉求，同时提高资金使用效率、增加杠杆从而提升净资产收益率，打开盈利及市值增长空间 [7] 盈利预测与估值 - 盈利预测：不考虑资产注入并表，预计公司2025-2027年归母净利润分别为518亿元、537亿元、549亿元 [8] - 每股收益预测：2025-2027年每股收益分别为2.61元、2.70元、2.76元 [9] - 估值水平：以2026年1月30日股价计算，对应2025-2027年市盈率分别为16.1倍、15.5倍、15.2倍 [8] - 基本数据：总市值833,087.04百万元，流通市值691,469.22百万元，52周涨幅18.61% [5]