报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面驱动减弱，短期铁矿石供需矛盾持续积累，补库需求对价格支撑力度减弱，虽供给进入淡季但同比高增，价格高度受产业链利润限制且补库需求驱动进入最后阶段，短期价格高点已出现，建议反弹空配为主 [3] - 策略为区间操作，卖出备兑看涨期权 [3] 相关目录总结 宏观逻辑 - 美联储下任主席沃什偏鹰派，引发贵金属及有色商品阶段性回落；国内 1 月 PMI 数据再度回落至荣枯线以下，经济复苏呈脉冲式特征，扩大内需政策仍需发力 [3] 供应方面 - 当前外矿发运整体处于发运淡季，本期周度发运量环比小幅回升，2 月中旬前将环比走弱，但当前发运水平高于近五年同期且远高于去年同期，因发运稳定性高且去年同期澳洲受飓风影响发运基数低；国产矿供给同样处于淡季，供给端步入季节性环比收缩阶段，支撑力度提升需超预期下滑 [3] 需求方面 - 国内需求小幅回落但高于去年同期，因钢厂检修后常规复产增多，但钢材价格走弱使钢厂利润环比回落且低于去年同期，终端需求处于季节性淡季，预计短期需求仍保持弱势 [3] 库存方面 - 钢厂端进口矿库存回升加速，春节节前补库进入末端，补库支撑作用边际减弱；港口库存累积且处于近五年最高水平，叠加现货价格走弱，预期短期港口库存累积压力仍保持高压态势 [3]