报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场短期供需双增价格难言乐观，中长期上半年供应同比增长、出栏体重偏高，若年前库存去化有限节后价格更承压，下半年价格因产能去化预期偏强但高度需谨慎看待 [3][6] - 鸡蛋市场供应压力仍存，盘面偏弱运行，春节后蛋价预计承压下行，中长期供应压力缓解需时间 [56][58] - 玉米市场短期购销平衡预计维持高位，中长期25/26年度供需格局同比偏松施压上方空间 [93][95] 各行业总结 生猪行业 - 行情回顾：1月猪价先涨后跌，月均价重心抬升，期货主力03跟随现货先扬后抑，03贴水收窄，基差走弱；截至1月30日，全国生猪价格12.21元/公斤，较上月底下跌0.46元/公斤，03期货价格收于11220元/吨，较上月底下跌575元/吨，跌幅4.87% [6][8] - 供应端：产能去化偏慢，能繁母猪存栏仍在正常保有量之上；母猪生产性能高，上半年供应压力大；生猪存栏同比增，大猪占比增加；出栏均重小幅下滑，处于同期高位 [10][14][20] - 需求端：春节备货展开，消费谨慎看好，屠企开工率先降后增再降；冻品库存偏高，消费托举有限，库存消化进度缓慢且出库会对年前年后形成供应压制 [28][33][34] - 成本利润：养殖利润转正，远期成本低位抬升；截至1月30日，生猪自繁自养利润96.27元/头，较上月底上涨162.84元/头；外购仔猪养殖利润47.8元/头，较上月上涨271.62元/头 [38] - 政策端：政策引导产能有序退出、稳价，当前以轮储为主，关注产能调节、收储、轮储政策指引 [44] - 驱动小结：短期低位震荡，供需双增价格难言乐观；中长期筑底抬升，但高度需谨慎看待 [47][48] - 估值：近月贴水，远月升水 [49] - 策略建议：短期淡季合约反弹逢高滚动空；远月谨慎看涨，产业可在利润之上逢高套保，滚动操作 [6] 鸡蛋行业 - 行情回顾：1月蛋价大幅反弹，盘面先涨后跌，下旬加速下行，主力大幅贴水现货，基差处于历史同期偏高水平；截至1月30日，鸡蛋主产区均价报4元/斤，较12月底涨1元/斤，主力合约收于3002元/500千克，较12月底涨51元/500千克 [58][62] - 供应端：2月新开产蛋鸡开产量属平均水平，存栏缓慢下滑但基数仍偏大，淘汰积极性下滑，存栏下滑趋势放缓；中长期新开产压力不大，但产能出清需时间 [58] - 需求端：2月蛋价涨至高位后采购需求减弱，春节后需求季节性转淡，但下游补库需求有支撑；替代品方面鸡蛋性价比高，对蛋价有支撑 [58] - 养殖利润：蛋鸡养殖预期利润和单斤鸡蛋盈利均较12月底上涨 [64] - 补苗情况：2026年1月样本企业蛋鸡苗月度出苗量环比增、同比减，鸡苗价格较12月底涨、较去年同期降 [67] - 淘汰情况：2026年1月蛋鸡月度出栏量环比减、同比增，淘汰鸡平均日龄增加，淘鸡价格较12月底涨、较去年同期跌 [71] - 在产蛋鸡存栏量：1月份全国在产蛋鸡存栏量为13.42亿只，环比减少0.02亿只，同比增加0.53亿只，处于历史同期最高水平 [76] - 需求情况：1月代表销区鸡蛋销量月环比降，处于近五年同期偏低水平；猪肉价格反弹承压，蔬菜价格维持高位，鸡蛋性价比高 [80] - 库存情况：截至1月30日，生产环节库存较12月底降，处于近年同期偏低水平；流通环节库存天数较12月底降，处于近年同期偏高水平 [87] - 估值分析：盘面主力估值偏低，现货预计加速落价带动基差修复 [89] - 策略建议：逢高套保节后合约；可逢高套保05、06合约 [58] 玉米行业 - 行情回顾：月度玉米价格高位震荡，盘面震荡运行，主力合约贴水现货，基差处于历史同期偏高水平；截至1月30日，辽宁锦州港玉米平仓价报2340元/吨，较12月底涨45元/吨，玉米主力2603收于2271元/吨，较12月底涨10元/吨 [95][103] - 供应端：全国基层售粮60%，进度同比转偏慢，市场供应相对平缓；12月玉米进口80万吨，环比增43%，同比增135.3%，国际谷物进口维持低位；北、南港库存分别为180、50.5万吨，月环比增5、降26.7万吨 [95] - 需求端：生猪、禽类存栏高位支撑饲料需求刚性，但玉米价格反弹，玉麦价差缩窄，小麦饲用性价比或再现，挤占玉米饲用需求；深加工利润转亏，开机率处于历史同期偏低水平，产成品库存处于高位，限制深加工需求增量 [95] - 25/26年度供需预测：播种面积、单位面积产量和总产量均比上年增加，再创历史新高；当前处于传统售粮高峰期，市场购销活跃，价格底部支撑增强 [105] - 售粮进度：截至2026年1月30日，全国售粮进度为58%，同比快1%，其中华北地区售粮进度为54%，同比持平，东北地区售粮进度为60%，同比快6% [107] - 进口：2025年12月国内玉米进口量80万吨，环比增加24万吨，同比增135.29%，进口来源主要是巴西 [111] - 需求方面：生猪存栏高位，饲料需求刚性；2025年11月全国工业饲料总产量环比减少、同比增长，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为43.8%；玉米价格上涨，玉麦价差缩窄，进口大麦比价环比下滑；玉米淀粉行业开工率增加，库存减少，加工利润增加 [113][117][120] - 库存情况：北方港口玉米库存较12月底增加，处于近五年同期偏低水平；南方港口玉米库存较12月底减少，处于近五年同期偏高水平；加工企业玉米库存总量增加，饲料企业库存可用天数增加 [129][132] - 估值：期货价格处于近六年同期次低水平，基差处于历史同期偏高位置 [134] - 策略建议：短期现货购销平衡，盘面震荡运行；中长期25/26年度玉米供需同比偏松，限制涨幅 [95]