报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端，巴西大豆处于收割期，截至1月24日，25/26年度收获进度6.6%，同比偏快，但因卡车短缺装运受阻，新作预售进度31%左右，同比偏慢，USDA预估产量达1.78亿吨，预期贴水将面临卖压；阿根廷大豆产区偏干，作物优良率下滑，截至1月21日，2025/26年度作物状况评级良好占比38%，未来两周降雨有恢复预期；近期豆粕需求采购呈季节性下滑 [10] - 需求端，自繁自养养殖利润回正，生猪存栏高位，产能去化尚不明显，产能调节和政策调控预期下，远月豆粕需求预期缩量，豆粕节前备货结束，远月成交放量，提货表现良好 [10] - 库存端，国内大豆、豆粕季节性降库，目前库存仍处高位，饲料企业豆粕库存天数增加 [10] - 行情预期，2月阿根廷产区降水有回归预期，巴西大豆供应总量充足，物流拥堵预期带来巴西贴水卖压后移，国内买船榨利高位，单边短期预期反弹有限，后期维持震荡偏弱；国内一季度供需预期宽松，现货基差预期走弱，M3 - M5偏反套 [10] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 1月30日，43%豆粕现货基差方面，大连为453，较之前涨15；日照为373，较之前涨15；张家港为373，较之前涨45；天津为413，较之前涨35；东莞为353，较之前涨35；湛江为383，较之前涨35；防城为373 [4] - 1月30日，菜粕现货基差广东为105，较之前跌42；M3 - 5为294，较之前无涨跌；RM5 - 9为 - 19，较之前跌11 [4] 库存数据 - 涉及中国港口大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存相关数据，展示了2020 - 2026年不同时间的库存变化趋势 [5][6][7] 开机和压榨数据 - 涉及全国主要油厂开机率、全国主要油厂大豆压榨量、下游得货量相关数据，展示了2020 - 2026年不同时间的变化趋势 [8][9] 价差和升贴水数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为601，盘面价差（主力）为480 [15] - 2025年巴西大豆CNF升贴水连续月数据，以及不同月份进口大豆盘面毛利数据；巴西产地美元兑人民币汇率为6.9147，升贴水为226.00美分/蒲，较之前跌1，盘面榨利为152元/吨 [15]