投资评级与核心观点 - 报告未明确给出迪克森科技的投资评级，但指出其经营环境艰难且前景不明朗 [3] - 报告核心观点与中信里昂研究一致，认为迪克森科技因需求疲软、关键审批延迟及PLI计划即将到期，面临艰难的运营环境和不确定的盈利前景 [4] 近期财务与运营表现 - 2026财年第三季度营收为1,067亿卢比，环比下降28%，低于市场一致预期9% [5] - 移动及EMS业务营收环比下降27% [5] - 第三季度息税折旧前利润为41亿卢比，同比增长6%但环比下降26% [5] - 第三季度税前利润为18亿卢比，同比增长6% [5] - 第三季度智能手机出货量为690万台，第四季度指引为700-750万台 [5] - 2026财年智能手机总出货量指引下调至约3,400万台，低于此前4,000万台的指引 [5] 业务挑战与风险因素 - 经营环境艰难，主要由于需求疲软（渠道库存高企及存储芯片价格高企）和关键审批延迟（Vivo合资公司、零部件制造）[4] - 智能手机销售，特别是中低端市场，受到存储芯片价格高企的显著冲击，这一趋势可能在第四季度持续 [4] - PLI（生产挂钩激励）计划将于2026年3月到期，可能对智能手机利润率产生50-60个基点的影响 [5] - Vivo合资公司获得PN3认证存在延迟，考虑到认证后需45-60天产能爬坡，2027财年出货量存在风险 [5] 后向整合与业务进展 - 在后向整合计划上取得进展，已获得摄像头模组和光模块的ECMS认证，显示模组和机壳认证预计即将获批 [4][5] - 与HKC合资的显示模组试生产计划于2026年6月启动，目标为笔记本生产200万片模组，智能手机生产2,400万片模组，该计划不依赖PN3认证 [5] - Q-tech业务营收维持在40亿卢比，与去年持平，出货量4,000万件，产能将在未来8-9个月内扩至9,000万件 [5] - 资本支出计划：摄像头模组25-30亿卢比，显示模组110-120亿卢比，机壳和光模块各5亿卢比 [5] 其他业务与产能扩张 - 6-8公斤半自动洗衣机产线建设已完成，计划2026年3月启动量产 [13] - 年产能30万台的前开门洗衣机Tirupati工厂将于2027财年第二季度开始量产 [13] - 电信/IT硬件业务稳步推进，公司预计2026财年营收分别为52亿卢比和15亿卢比 [13] 潜在催化因素 - 新业务拓展及新客户的引进有望推动超额增长 [6] - 向价值链上游迁移及加强后向整合构成利好 [6] - 工业电子领域的切入开辟了新的增长路径 [6] 公司基本信息 - 迪克森科技是印度最大的电子制造服务商之一，业务涵盖手机、家电、消费电子及照明等多个领域，于2017年9月上市 [8] - 公司通过扩展产品组合、提升消费者钱包份额、加强后向整合与规模效应实现增长并提升利润率 [8] - 按产品分类，电子产品收入占比99.0% [9] - 按地区分类，亚洲收入占比95.1% [9] - 截至2026年1月29日，股价为10,323.0卢比，市值78.40亿美元 [9] - 市场共识目标价为16,866.66卢比 [10] - 主要股东中，发起人持股32.27% [10]