报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱 - 1月受山东价格洼地影响周边省市价格下跌，北方32碱均价656.61元/吨环比-8.41%、同比-27.97%，南方32碱均价771.67元/吨环比-5.89%、同比-21.38%；月内主产区液氯价格高支撑开工高位，需求新增利空山东液碱价格；2月供需矛盾突出，非铝需求放缓，氧化铝需求难实质支撑，预计节前价格弱势运行 [3] PVC - 1月供需偏弱格局依旧，政策刺激阶段性托底；供需两端均减少，需求减量大于供应端，国内自给率提升预计进口量下降，总供应量215.49万吨环比减0.71万吨；2月面临春节出货压力，1月价格上涨后承压，预计涨幅有限，上半月受高库存和下游停工影响价格弱势底部震荡，下半月有望逐步企稳 [3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 烧碱期现 - 节后累库且首周去化缓慢，高产下部分企业有压力，氧化铝端驱动不足，非铝较弱，主产区价格松动，资金多头减仓踩踏；持续高送碱量或反映碱厂库存压力，氧化铝原料库存累积或倒逼降价，现货未稳前盘面偏弱运行；中美关税冲突缓和，氧化铝利润转强有复产预期，现货端采买意愿提升上调采买价，盘面走强；远月预期差，因成本下移、新产能投放和氧化铝支撑不足等因素盘面寻底运行，现货松动共振；氯碱装置检修供应收缩，供需矛盾缓解价格上行；供应端恢复，需求增长不及预期价格下行；短时装置检修叠加期货超跌反弹价格小幅反弹；需求疲软，主流地区出货不畅，主力下游采购价下调，盘面下跌 [8] 烧碱利润 - 涉及井矿盐市场价、原盐价格、液氯价格、山东电价和山东氯碱利润估算等数据 [14][15][17] 烧碱供应 - 行业开工环比小幅上升，库存压力轻微下滑；本月氯碱产能利用86.7%环比增1.3个百分点，产量379.2万吨环比增1.7个百分点、同比增4.1个百分点，华北华东、东北装置负荷提升支撑产量增加；截止1月28日华东扩充后样本企业32%液碱库存230300吨较1月21日减3.54%，山东扩充后样本企业32%液碱库存120500吨较1月21日减10.28% [18][24] 氧化铝 - 2026年预计投产较多，主要集中于上半年释放；2025年全球氧化铝产能集中投放，国内新增产能1168万吨同比增长11.32%，冶金级氧化铝建成产能突破1.1亿吨，运行产能超9000万吨；2026年全球新增产能约1760万吨，其中国内1160万吨计划投产且多集中于上半年，海外约600万吨增量计划，奠定市场长期宽松基调；现阶段国产氧化铝市场短期僵持，现货成交减少，下游电解铝企业库存偏高招标采购减少，氧化铝网价横盘持稳，少量产能压减不足以扭转基本面利空，海外氧化铝价格无起色或影响国产价格 [25][28][32] 铝土矿 - 价格平稳，库存有一定去化 [36] 电解铝 - 产量维持高位，厂内库存下降 [40] 非铝下游 - 开工率回落，需求处于淡季 [45] 烧碱出口 - 12月出口走强，估算出口利润环比持平；2025年12月中国液碱进口量62.6吨同比225.8%、环比40.7%，1 - 12月累计进口量445.9吨同比-92.9%；液碱出口量30.96万吨同比2.4%、环比69.3%，1 - 12月累计出口量342.96万吨同比+31.6% [48][49] 聚氯乙烯 聚氯乙烯期现 - 内需疲乏但PVC库存同比压力有限，驱动不足盘面走窄；关税引发全球市场恐慌，宏观带动下跌；中美关税缓和+检修集中阶段供需矛盾有限，价格反弹；需求淡季、现货驱动不足震荡回落；宏观情绪叠加抢出口预期驱动盘面低位反弹；PVC现货主流价坚挺运行，受大宗商品情绪带动 [52][53] 聚氯乙烯利润 - PVC价格走高，行业利润小幅修复 [55] 电石 - 产量高位，利润底部震荡 [60] 聚氯乙烯供应 - 月内检修企业减少，开工率小幅上升；本月PVC产量及产能利用率均增加，产能利用率预估78.98%较上期提升0.56个百分点、较去年同期下降2.61个百分点，1月产量预估214.71万吨环比增加5.08万吨、增幅2.42%，月内常规检修企业8家涉及产能273万吨，其中停车一年以上企业4家涉及产能115万吨 [65][68] 下游需求 - PVC两大主力下游型材和管材压力大，行业贡献难提升；地产以“去库存、稳价格”为目标，持续给需求负反馈；内需未见起色，玄德样本数据显示下游订单低于近五年同期水平，原料及成品库存高位，下游难有正向驱动 [73] 地产数据 - 行业仍在筑底周期，涉及房屋销售价格指数、土地成交面积、商品房成交面积、销售面积、新开工面积、竣工面积等数据 [74] 聚氯乙烯库存 - 总库存同比近年仍处于最高水平 [81] 聚氯乙烯外盘 - 部分外盘价格走弱 [88] 聚氯乙烯净出口 - 12月净出口量处于高位；2025年12月PVC出口量31.41万吨，出口均价574美元/吨，1 - 12月出口累计382.32万吨，单月出口环比增14.07%、同比增35.02%，累计同比增46.09%；12月进口量2.46万吨，进口均价665美元/吨，1 - 12月进口累计22.67万吨，单月进口环比增57.14%、同比增12.99%，累计同比增长2.58% [91][97]