报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 供应端进入减产期，宏观情绪驱动胶价上涨，本周橡胶冲高后回落，基本面呈现供应季节性收缩、需求中性、库存中性、基差/价差偏空、利润中性、估值中性、外围因素偏空的特点，橡胶或转为震荡表现，交易策略建议单边暂时观望、套利多NR空RU [3][7] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，国内产区停割，泰国产区整体进入季节性供应减量阶段，越南产区进入割胶尾声，原料采购价格易涨难跌 [3] - 需求中性，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为62.47%，环比-0.06个百分点，同比+50.96个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为74.32%，环比+0.48个百分点，同比+59.86个百分点，预计下周期产能利用率将下滑 [3] - 库存中性，截至2026年1月25日，中国天然橡胶社会库存127.2万吨，环比下降0.2万吨，降幅0.17%；深色胶社会总库存为84.7万吨，降0.4%；浅色胶社会总库存为42.5万吨，环比增0.3% [3] - 基差/价差偏空，RU - 混合价差和RU - NR价差小幅扩大，期现基差环比走扩 [3] - 利润中性，泰国STR20理论生产利润改善，海南浓乳利润因国内产区停割停更 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等位置 [3] - 外围因素偏空，大宗商品市场情绪波动大，节前资金避险情绪或占主导，市场风险偏好或降低 [3] - 投资观点为震荡，原料价格支撑强，中游库存累库进入尾声，节前下游需求或走弱，商品市场波动加剧，市场风险偏好或降低 [3] - 交易策略建议单边暂时观望，套利多NR空RU [3] 主要周度数据变动回顾 - RU主力收盘价16360元/吨，周度涨0.28%；RU总持仓224216手，周度降4.81% [5] - NR主力收盘价13235元/吨，周度涨1.07%；NR总持仓105856手，周度降9.27% [5] - 现货价格方面，老全乳、越南3L、泰混、浓缩乳胶等均有不同程度上涨 [5] - 库存方面，中国社会库存127.20万吨，周度降0.08%；浅色胶库存84.68万吨，周度降0.41%；深色胶库存42.50万吨，周度增0.31% [5] - 泰国原料中，胶水、杯胶价格上涨 [5] - 轮胎厂开工率方面，全钢胎62.44%，周度降0.29%；半钢胎74.84%，周度涨0.38% [5] 期货及现货行情回顾 - 本周橡胶冲高后回落，供应季节性收缩，原料价格偏强上涨，下游轮胎企业开工涨跌互现，成品累库，中游库存小幅下降，宏观因素驱动橡胶波动 [7] - 截至1月30日，RU主力收16360元/吨，周度涨45元/吨（+0.28%），20号胶主力收13235元/吨，周度涨140元/吨（+1.07%） [7] - 现货价格大幅上涨 [9] - 盘面持仓方面，RU持仓增加、NR持仓下降，RU2505合约持仓继续增加 [15][22] - 盘面价差方面，RU - NR价差扩大，RU2609 - RU2605价差缩窄 [26] 橡胶供需基本面数据 产区天气 - 暂无异常 [33] 上游原料 - 原料价格走强 [39] 主产国产量 - 2025年ANRPC累计产量1139万吨（-1.57%） [46] 主产国出口量 - 2025年ANRPC累计出口量968.4万吨（-0.79%） [53] 中国进口 - 2025年中国进口天然橡胶667.51万吨（+17.94%），12月进口量环比增加24.84%，同比增加25.4% [56][64] - 12月海外产区旺产期，欧盟采购未见明显改善，海外货源分流至中国推动进口量上升，12月进口国排名中泰国、越南、科特迪瓦居前三位，泰国进口量为30.41万吨，环比增加23.75% [71] 中游库存 - 国内社会库存小幅下降，截至2026年1月25日，中国天然橡胶社会库存127.2万吨，环比下降0.2万吨，降幅0.17%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.45万吨，环比上期减少0.04万吨，降幅0.07% [82] 下游轮胎需求 - 轮胎开工率窄幅变动，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为62.47%，环比-0.06个百分点，同比+50.96个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为74.32%，环比+0.48个百分点，同比+59.86个百分点 [89] - 预计下周期产能利用率将下滑，因原料价格高位运行，部分企业春节放假，装置排产进入收尾状态 [89] 下游轮胎库存 - 山东地区轮胎库存可用天数上升 [90] 汽车及重卡 - 12月汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；2025年，汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [103] - 12月重卡实现整体销量约9.5万辆，同比增长12.8%、环比下降16.1%；1 - 12月重卡实现销量113.7万辆，同比增长26.0% [103] 轮胎出口 - 2025年12月，中国橡胶轮胎出口总量82万吨，同比增长1.6%；出口金额约为140.14亿元，同比下降3.9% [104] - 2025年全年，中国轮胎累计出口965万吨，同比增长3.6%；出口金额约为1677.03亿元，同比增长2%，出口金额增速放缓压缩企业利润空间 [104]