行业投资评级 - 物流仓储行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 中蒙业务拐点已至 甘其毛都口岸通车数稳步回升 短盘运费企稳上行 蒙古主焦煤价格持续回暖 共同推动公司业绩进入修复通道 [3] - 中蒙业务复苏 带动盈利水平改善 随着“反内卷”政策持续推进 煤价企稳上行 蒙煤进口需求逐步回暖 带动甘其毛都口岸日均通量及短盘运价同步回升 公司业绩持续改善 [6] - 长期来看 公司依托对口岸核心物流基础设施的战略卡位 深入推进“物贸一体化”业务模式 已具备较强的核心竞争优势 有效巩固其在中蒙业务的领先地位与份额优势 维持嘉友国际增持 [6] 甘其毛都口岸运营数据 - 2026年1月19日-1月20日 甘其毛都口岸日均通车量为1174车/日 较前一周下降19.5% 同比下降1.3% [6] - 2026年至今累计 甘其毛都口岸累计通车数19890辆 同比增长25.4% [6] - 2026年1月 甘其毛都口岸货运量同比增长58%至245.32万吨 [6] - 2025年三季度末 甘其毛都口岸累计完成进出口货物量3002.66万吨 同比降幅逐渐收窄 [6] - 2025年全年 甘其毛都口岸完成进出口货物量4305.85万吨 同比增长6% 实现同比由负转正 [6] 短盘运费与煤炭价格 - 2025年上半年 受国内蒙煤进口需求波动影响 短盘运费均值同比下降34.5% [6] - 伴随需求回暖 短盘运费稳定于60-70元/吨区间 [6] - 2026年1月19日-1月23日 短盘运费周度均价为65元/吨 环比持平 同比上涨8.3% [6] - 2025年三季度末 主焦煤市场均价环比增长24.07%至1330元/吨 [6] 嘉友国际财务表现 - 2025年第三季度 嘉友国际实现营收24.86亿元 同比增长30.61% 实现归母净利润3.13亿元 同比下降4.90% [6] - 2025年第一季度至第三季度 嘉友国际实现营收65.70亿元 同比增长0.40% 实现归母净利润8.74亿元 同比下降19.72% [6] - 2025年第三季度收入增加 归母净利润降幅收窄 主要系由于中蒙跨境业务量复苏和主焦煤价格上涨 [6] 可比公司估值 - 报告列出了嘉友国际的可比公司估值表 包括密尔克卫和宏川智慧 数据截至2026年1月30日 [7]