报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周权益市场风格切换，小盘走弱，转债市场缩量调整但抗跌，万得可转债加权指数跑赢正股加权指数0.43pcts；转债ETF净申购25.45亿元支撑估值 [2] - 短期内转债随正股震荡盘整，维持轮动快的结构性行情，大盘、红利转债占优；宽幅震荡期转债有不对称优势；业绩预告披露后，小微盘避险情绪缓解，节前或开启利好与政策博弈行情，风格有望切换至小盘占优带动转债市场 [2][11] 各部分总结 政策跟踪 - 1月27日国务院发布《中华人民共和国药品管理法实施条例》，支持产业新业态，促进医药创新成果落地，将于2026年5月15日施行 [3] - 1月29日国务院发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，提出12条举措，划出重点服务消费领域，加强培育服务消费新增长点支持保障 [2][3] 二级市场 - 上周权益市场主要指数收跌，海外美联储鹰派提名使贵金属调整，国内1月PMI指数环比回落，宏观经济景气度下降，市场风险偏好下行，风格切换，小微盘股走弱，大盘红利走强 [6] - 转债市场主要指数跟跌，日均成交额902.09亿元，较前周缩量30.86亿元；转债ETF分化，整体净申购25.45亿元支撑估值 [7] - 结构上大盘风格抗跌占优，万得可转债AAA指数跌幅0.82%领跑，高价指数收跌5.19%；正股与转债价格回落，转换价值分位数下降，转债中位估值水平上升 [9] - 交易情绪上，权益活跃度下行，转债活跃度提升 [9] - 行业上各行业转债全线下跌，建筑材料等行业表现领先，国防军工、计算机行业靠后；估值分化，平均转股溢价率上升，中位转股溢价率下降 [10] - 个券上大多转债上涨，百川转2领涨，高位转债如AI应用、商业航天题材跌幅深，东时转债因股东问题下跌 [13] - 转债价格算术平均值和中位数下降，转股溢价率算术平均值上升、中位数下降，纯债溢价率算术平均值和中位数下降 [24] 一级市场 - 上周无转债发行，联瑞转债、耐普转02上市，凯盛转债等提前赎回退市；截至上周五，转债市场存量规模5525.88亿元，较年初减少45.96亿元，较前周减少36.82亿元 [30] - 10支转债转股比例达5%以上，富淼转债等已公告提前赎回，荣23转债等即将触发强赎条件，首华转债因转股溢价率负值引投资者转股 [33] - 斯达半导发行转债获交易所审核通过，1支转债获发审委审核通过共15.00亿元，8支转债获证监会核准待发共61.64亿元 [34] - 条款跟踪方面，1支转债公告下修转股价格，2支转债公告提前赎回，多支转债有相关触发条件公告 [35]