报告行业投资评级 - 观望 [4] 报告的核心观点 - 供给端利多与需求端利空因素交织，商品宏观波动剧烈，建议谨慎观望 [4] - 交易单边偏空，套利关注海外浆厂库存情况以及国内成品纸价格 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏强，APP上调全球纸浆价格20美元，Suzano上调纸浆价格10美元/吨，亚太资源国际公司2 - 3月停机维护，产量预计减少约15万吨 [4] - 需求中性偏空，本周生活用纸价格涨，铜版纸价格跌，双胶纸和白卡纸价格稳，造纸产量因检修略降，多数纸厂完成春节前备货 [4] - 库存偏空，截至1月29日，中国纸浆主流港口样本库存量216.9万吨，较上期累库10.1万吨，环比上涨4.9%，连续四周累库 [4] 期货及现货行情回顾 - 纸浆期货偏弱运行，缺乏利好驱动且宏观情绪转弱，预计下周持续偏弱 [8] - 阔叶浆价格松动，针叶浆基差走弱，针叶浆银星、布针价格周环比均降50元/吨，阔叶浆金鱼价格周环比降70元/吨 [17] - 1月外盘针叶浆价格上涨，智利Arauco公司1月针叶浆报盘710美元/吨，涨10美元/吨，APP集团纸浆每吨加价20美元 [19] - 纸浆持仓量上涨，截至1月30日，纸浆期货合约总持仓量372546手，较上周涨7%，主力合约持仓量277027手，较上周涨6% [21] 纸浆供需基本面数据 - 纸浆/木片进口量方面，十二月阔叶木片进口量大幅上涨 [25] - 库存方面，纸浆港口上涨，期货仓单小幅上涨，海外浆厂库存可用天数基本稳定 [32][35] - 下游需求方面，木浆用纸价格稳定，2025年12月纸品产量环比大幅上涨 [41][44] - 双胶纸库存稳定，截至1月30日，总库存195.09万吨，周环比降0.01%，厂内库存可用天数30.51天，周环比基本持平 [65] - 双胶纸产量下降，截至1月30日，产量18.68万吨，周环比降0.92万吨，产能利用率47.87%，周环比降2.36% [67] - 双胶纸生产成本下降，毛利润上涨，截至1月30日，生产成本5055元/吨，周环比降0.7%，生产毛利润 - 412元/吨，周环比涨38.8元/吨 [71] - 海外欧洲纸浆需求下降，恢复累库，2025年12月针叶浆需求环比降7.1%，库存环比涨6.93%，阔叶浆需求环比降11.59%，库存环比涨9.59% [73][79] - 价差方面，针叶浆基差走弱，5 - 9价差持平，截至1月30日，山东银星基差较上周涨48元/吨，山东金鱼基差较上周涨28元/吨，5 - 9月差较上周持平 [80][85]