报告行业投资评级 - 工业硅投资评级为震荡 [6] - 多晶硅投资评级为观望 [8] - 碳酸锂投资评级为震荡 [73] 核心观点 - 工业硅西北大厂减产落地，需求进入淡季，供需双减格局下基本面整体偏弱，价格预计震荡运行 [6] - 多晶硅现有合约流动性较差，提醒投资者注意价格波动、流动性风险，谨慎参与 [8] - 碳酸锂节日效应叠加检修增加，短期内供需两端排产下滑，但一季度有电池产品抢出口支撑价格，市场高位出分歧，中长期上涨逻辑未变，短期内有回调压力，预计价格震荡运行 [73] 各行业总结 工业硅 - 供给端：全国周产7.36万吨，环比-3.48%；全国开炉210台，环比-7台；12月产量39.71万吨，环比-1.15%，同比+19.75%；1月排产37.78万吨，环比-4.87%，同比+24.26% [6] - 需求端：多晶硅周产1.92万吨，环比-5.78%，工厂库存33.21万吨，环比+3.52%，单吨利润约6766元，环比-4309元/吨，1月产量10.08万吨，环比-12.73%，同比+6.78%；有机硅DMC周产4.21万吨，环比-1.86%，工厂库存4.05万吨，环比-4.48%，单吨毛利1859.38元，环比-113元/吨，12月产量21.43万吨，环比-1.52%，同比-5.59%，1月排产20.09万吨，环比-6.25%，同比-8.97% [6] - 库存端：显性库存50.91万吨，环比-0.71%，同比-26.34%；行业库存43.94万吨，环比-3.00%；仓单库存6.97万吨，环比+16.63% [6] - 成本利润：全国平均单吨成本9051元，环比+0.59%；单吨毛利-11元，环比+34元/吨；主产区毛利基本稳定 [6] - 交易策略：单边震荡，关注大厂减复产扰动、环保政策变动 [6] 多晶硅 - 供给端：全国周产1.92万吨，环比-5.78%；1月产量10.08万吨，环比-12.73%，同比+6.78% [8] - 需求端：硅片周产10.95GW，环比+4.79%，单GW毛利-17092元，环比-2000元，工厂库存26.78GW，环比+8.07%；12月硅片产量43.9GW，环比-19.26%，同比-2.01%；1月排产45.2GW，环比+2.96%，同比-1.74%；2025年12月新增装机40.18GW，同比减少43.30%，环比增加82.47%；2025年全年装机315.07GW，同比增长13.67% [8] - 库存端：工厂库存33.21万吨，环比+3.52%；注册仓单25260吨，环比+82.25% [8] - 成本利润：全国平均单吨成本44102元，环比+1.68%；单吨毛利6766元，环比-4309元 [8] - 交易策略：单边观望，关注大厂减复产扰动、反内卷政策变动 [8] 碳酸锂 - 供给端：全国周产2.16万吨，环比-2.92%；1月产量为9.79万吨，环比-1.31%，同比0.00%；2月排产约8.19万吨，环比-16.31%，同比+27.92% [73] - 进口端：12月碳酸锂进口量2.40万吨，环比+8.77%，同比-14.43%；12月锂精矿进口量62.80万吨，环比-7.31%，同比+30.22% [73] - 材料需求：铁锂材料周产9.96万吨，环比+1.07%，材料工厂库存9.68万吨，环比+0.24%，12月产量40.39万吨，环比-2.17%，同比+46.00%，1月排产36.34万吨，环比-10.03%，同比+44.29%；三元材料周产1.80万吨，环比-0.88%，材料工厂库存1.87万吨，环比-0.94%，12月产量8.18万吨，环比-2.54%，同比+43.50%，1月排产约7.82万吨，环比-4.43%，同比+43.24% [73] - 终端需求：12月新能源车产量171.80万辆，环比-8.60%，同比+12.29%，销量171.00万辆，环比-6.18%，同比+7.14%，12月新能源汽车渗透率52.26%，环比-0.90pct，11月新能源车出口量30.00万辆，环比+17.19%，同比+261.45%；2025年全年储能中标功率/规模为77.69GW/203.4GWh，累计同比+89.72%/+123.98% [73] - 库存端：社会库存（含仓单）10.75万吨，环比-1.30%；下游环节库存8.85吨，环比-0.65%；锂盐厂库存1.90万吨，环比-4.19%；仓单库存3.06万吨，环比+6.04% [73] - 成本利润：外购矿石提锂，锂云母现金生产成本153199元/吨，环比+2.31%，生产利润8971元/吨，环比-32元/吨，锂辉石现金生产成本156597元/吨，环比+1.23%，生产利润9203元/吨，环比+1559元/吨；一体化提锂，锂云母现金生产成本63218元/吨，锂辉石现金生产成本55276元/吨 [73] - 交易策略：单边震荡，关注矿端减产扰动、环保政策变动、动力大厂扰动 [73]