行业投资评级 - 增持（维持） [6] 核心观点 - 核心观点一：Space X再申请百万颗卫星，商业航天关注度持续提升 [9][16][41] 报告认为，近期商业航天板块的短期波动更多是情绪与资金面的扰动，而非产业趋势变化[9][36] 未来两年，全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代与工程化节奏加快，发射服务、卫星组网、太空算力、太空光伏等需求有望进一步释放，行业长期景气上行趋势不变[9][36] 当前，中国商业航天正从“探索验证”阶段向“成长爆发”期过渡，迎来关键发展拐点[16][41] - 核心观点二：交付速度与国产化率双提升，全面看多国产大飞机产业链 [17][20][42] 报告指出，国产大飞机（C919/C909）交付节奏正在抬升，证后审定与国际适航合作是2026年关键抓手[17][42] 展望2026年，国产大飞机有望迎来航司交付及国产化率双提升，包括C919全年交付或达25架左右、开辟海外用户、CJ-1000A发动机适航取证进度加快等[20][44] 根据相关目录分别总结 一、本周市场回顾 - 本周（统计时段为2026年1月26日至30日）申万国防军工指数下跌7.69%，在31个申万一级行业中排名第31[8][64] 同期，上证综指下跌0.44%，创业板指下跌0.09%，沪深300指数上涨0.08%[8][64] - 截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为82.5倍，各子板块中航空装备为84.2倍，航天装备为559.7倍，地面兵装为87.1倍，军工电子83.9倍，航海装备40.2倍[8][71] 板块过去五年PE(TTM)分位数为98.5%[8][71] 二、核心观点详述 核心观点一：商业航天 - 政策端：“十五五”规划将航空航天列为战略性新兴产业，商业航天政治定位达到新高度[10][33] 国家航天局设立商业航天司并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》[10][33] 中共中央政治局就前瞻布局和发展未来产业进行集体学习，强化政策支持，商业航天作为典型未来产业有望进一步受益[10][11][34] - 技术端：“朱雀三号”新型中大推力火箭首飞入轨成功[12][34] 长征十二甲运载火箭完成首飞，是我国第二款首飞即尝试回收的液氧甲烷火箭[12][35] 载人登月工程迎来重要进展，“梦舟”飞船与“长征十号”火箭的关键试验验证将于2026年前后实施[12][35] 北京火箭大街正式交付启用，是全国首个商业航天共性试验和科研生产基地[12][37] - 融资端：上交所发布指引，允许商业火箭企业适用科创板第五套上市标准[12][37] 蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”，拟募资75亿元[13][38] 中科宇航完成IPO辅导，天兵科技、星河动力等公司IPO已启动[13][38] - 需求端：“太空算力”由概念转为商业现实，驱动产业增长[14][39] 北京市已明确太空数据中心建设路线图，计划于2025—2027年推进首期算力星座部署[14][39] 2026北京国际商业航天展览会举办，带动万亿采购需求，287家核心采购商携带1.2万亿元采购订单参与[14][39] - 国际竞争：全球太空资源博弈加剧，进入新一轮“太空圈地运动”[15][40] 中国申报CTC-1和CTC-2卫星星座计划，总数近20万颗；美国批准SpaceX再部署7500颗星链卫星，使其在轨总数达1.5万颗[15][40] SpaceX向FCC新申请一个最多包含100万颗卫星的星座，旨在建立轨道数据中心网络以支持AI计算[15][40] 核心观点二：国产大飞机 - 交付与运营：C919在2022-2025年分别交付1、3、12、16架，其中2025年11月和12月各交付4架，创历史新高[17][42] C909在2024年交付35架，2025年交付25架，海外拓展取得实质进展，已在东南亚多国运营[17][42] 2026年C919交付目标预计不低于28架，并有望实现每10至15天生产一架[18][43] - 适航与认证：欧洲航空安全局（EASA）已于2025年11月启动对C919的验证飞行工作，认为其“性能良好且安全可靠”[17][42] 2026年全国民航工作会议提出将统筹推进C919设计优化审定，并加强适航双边合作以拓展国际市场[18][43] - 发动机国产化：国产发动机CJ-1000A已基本完成大部地面与飞行测试，处于适航认定冲刺阶段[19][43] 截至2026年1月，累计完成6142小时极限测试，相当于10年航线服役当量[43] 力争2026年第二季度获型号合格证（TC），第三季度有望首架配装CJ-1000A的C919验证机交付东方航空[19][43] - 产业链与材料：国内新一代航发/国产商发有望成为陶瓷基复合材料（CMC）的验证和应用平台[19][44] 关注产业0-1阶段上游SiC纤维及CMC构件需求释放[19][44] 三、重点赛道动态 - 航空装备：中国航发2026年工作会议在京召开，部署加快航空发动机自主研制，2026年是重点型号研制目标的攻坚冲刺之年[21][51] - 航天装备：长征二号丙运载火箭成功发射阿尔及利亚遥感三号卫星B星，这是长征系列运载火箭的第629次飞行，2026年该火箭将开启高密度发射模式[22][23][54] - 军工信息化：《军事理论工作条例》发布，聚焦加快推进军事理论现代化[24][55] - 低空经济：纵横股份云龙-1P无人机首次飞行试验圆满成功，该无人机最大起飞重量1200千克，有效任务载荷350千克，具备高原起降能力[25][60] - 核工装备：合肥“人造太阳”实现新突破，先进场反磁镜聚变装置FLAME建成，即将迎来首次放电[26][63] 四、建议关注 - 导弹及军工电子：包括军工电子元器件（如鸿远电子、火炬电子、振华科技、航天电器等）和导弹产业链（如智明达、国博电子等）公司[27][45] - 航空制造：包括国产大飞机（如中航西飞、广联航空）和航空发动机（如航发动力、航发控制、航材股份）产业链公司[28][46] - 军贸：包括整机（如中航成飞、中航沈飞、航天彩虹）和系统（如航天南湖、国睿科技）公司[29][47] - 新域新质建设：包括商业航天（如广联航空、中国卫星、盟升电子等）和低空经济/无人机（如利君股份、广联航空、中科星图）相关公司[30][48] 五、市场数据与个股 - 融资融券：截至1月30日，申万国防军工板块融资融券余额482.51亿元，其中融资余额480.30亿元，占流通市值比例1.58%[76][77] 本周融资买入额555.55亿元，较上周减少201.97亿元，同比减少26.66%[76][77] - 个股表现：本周板块内138家公司中11家上涨，铖昌科技、纵横股份、洪都航空涨幅居前三，其中铖昌科技上涨15.48%[85][86] - 个股估值：截至1月30日，板块内138家公司中仅有9家PE处于40%的历史偏低百分位以下，包括亚星锚链、中航光电、振华科技等[87][88]