证券研究报告：宏观报告 发布时间：2026-02-02 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《2025 年工业利润迎正增长，高技术 制造领跑显结构活力》 - 2026.1.28 宏观研究 企业利润被动收缩趋势持续，投资止跌企稳仍需政 策呵护 核心观点 从 1 月 PMI 数据来看，（1）大宗商品价格持续上涨，原材料价 格涨幅高于产成品价格涨幅，企业利润空间被动收缩呈现趋势性特 征，既阻碍供需再平衡进程，亦可能拖累稳就业、稳预期政策成效。 （2）建筑业景气度较为明显回落，不仅受低温天气和春节临近等季 节性因素影响，也在一定程度上反映出当前地方项目建设节奏偏慢、 投资意愿尚待进一步提振的现实状况，投资止跌企稳仍需政策呵护。 我们理解，（1）短期经济基本面是利好债券市场，估计利率中枢 或将温和下行。（2）在权益市场方面，工业企业利润修复承压，盈利 驱动逻辑弱化，若无新的增量信息，估值驱动亦难有提振，短 ...