报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月工业硅供需双双小幅走弱，2月延续弱供需，产量和需求预计大幅下降，现货交投减弱，期货交易时间窗口短 [4] - 供应端2月工业硅产量有望进一步下降，需求端2月大概率继续下降但环比变化幅度较小 [4] - 维持工业硅价格震荡预期，主要价格波动区间在8200 - 9200元/吨，关注需求端产量变动情况，套利窗口打开则上方承压，下方有成本支撑 [4] 根据相关目录分别总结 期现价格走势 - 1月工业硅现货价格维稳，通氧Si5530、Si4210、新疆99硅价格环比均不变 [10][16][17] - 1月末期现套利空间打开，现货企稳，期货偏强震荡 [27] 供应情况分析 - 12月工业硅产量小幅回落至39.71万吨，2025年1 - 12月累计产量426.78万吨，同比减少13%，1月预计产量环比下降5%，2月有望进一步下降，新疆某大厂减产或带来5 - 6万吨减量 [40] - 四地区总产量5.54万吨，环比下降595吨，同比下降2150吨，新疆产量下降600吨，云南、四川、西北维稳 [42][46][47] 需求情况分析 - 1月多晶硅现货均价下移，棒状硅与颗粒硅价差扩大，2月产量下调至8.2 - 8.5万吨 [55] - 硅片1月产量预计上涨5%至超44GW，库存上涨4.1GW至27.29GW，硅片价格下跌，电池片和组件价格上涨 [56][62] - 有机硅会议达成协议，开工率下降，1月产量预计下降超1万吨，2月继续下降，DMC均价涨至13900元/吨 [69][74] - 铝合金、再生铝合金开工率震荡回落，价格跟随铝价上涨，1月产量预计小幅增长，出口回落 [80][87] - 12月出口量环比回升8%至5.9万吨，有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量为5.13万吨 [94] 成本利润分析 - 硅石、新疆精煤价格回落3%、13%，石油焦、宁夏精煤上涨20%、9%，1 - 2月枯水期电价预计维持高位 [99][101] - Si5530成本约9800 - 12500元/吨，Si4210成本约10100 - 12800元/吨，利润在盈亏线附近波动，高成本亏损，低成本盈利 [109][115] 库存及仓单变化情况 - 1月工业硅期货仓单增加3424手至13655手，折6.8万吨，社会库存55.4万吨，下降0.3万吨，厂库库存上涨0.66万吨至20.9万吨，总库存约83万吨 [123]