报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌宽幅调整，关注2.4支撑。上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限。近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游以逢低按需采购为主，近期锌价拉升，下游采购转淡，现货升水下降，国内社会库存持稳略增；LME锌库存持稳，现货升水维持低位。技术面放量减仓价格下挫，多头氛围下降 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价24515元/吨，环比-1320；03 - 04月合约价差-15元/吨，环比30 [3] - LME三个月锌报价3370美元/吨，环比-42；沪锌总持仓量215326手，环比-17909 [3] - 沪锌前20名净持仓16607手，环比5829；沪锌仓单0吨，环比0 [3] - 上期所库存73151吨，环比-3160；LME库存110000吨，环比250 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价24970元/吨，环比-820；长江有色市场1锌现货价24060元/吨，环比-2170 [3] - ZN主力合约基差455元/吨，环比500；LME锌升贴水(0 - 3)-8.41美元/吨，环比13.97 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价22370元/吨，环比370；上海85% - 86%破碎锌16900元/吨，环比-200 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-3.57万吨，环比-1.47；LIZSG锌供需平衡-7.7千吨，环比-4.9 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.27万吨，环比-1.19；国内精炼锌产量67.5万吨，环比2.1 [3] - 锌矿进口量46.26万吨，环比-5.39 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量8760.85吨，环比-9469.07；精炼锌出口量27266.66吨，环比-15548.89 [3] - 锌社会库存11.22万吨，环比0.58 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量236万吨，环比2；镀锌板销量236万吨，环比-6 [3] - 房屋新开工面积58769.96万平方米，环比5313.26；房屋竣工面积60348.13万平方米，环比20894.2 [3] - 汽车产量341.15万辆，环比-10.75；空调产量2162.89万台，环比660.29 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率43.36%，环比7.25；锌平值看跌期权隐含波动率43.35%，环比7.27 [3] - 锌平值期权20日历史波动率39.69%，环比5.89；锌平值期权60日历史波动率18.58%，环比3.75 [3] 行业消息 - 1月制造业PMI为49.3%，景气水平较上月下降，但生产继续保持扩张；非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，非制造业总体景气水平有所回落 [3] - 美国参议院通过1.2万亿美元政府支出法案，但短暂关门无法避免；众议长约翰逊称有信心政府将在周二之前恢复运作 [3] - 特朗普称，沃什没有向自己承诺降息，但他当然想降息 [3]