报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约跌停，持仓量减少，现货升水，基差走强 基本面原料端，铜精矿TC现货指数继续下行，铜矿供给仍偏紧，原料成本支撑逻辑仍偏强 供给端，受制于原料供给紧张，加之临近假期，国内铜产量量级或将小幅收敛 需求端，铜价回调后下游有逢低补库需求，但受消费淡季和上游挺价惜售情绪影响，实际成交偏谨慎 库存方面，国内铜库存呈现季节性累库 整体来看，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求偏谨慎的阶段 期权方面，平值期权持仓购沽比环比下降，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 技术上，60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱走扩 建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价98,580元/吨，环比下降5100元/吨；LME3个月铜收盘价12,710美元/吨，环比下降447.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差300元/吨，环比增加520元/吨；主力合约持仓量194,809手，环比减少28125手 [2] - 期货前20名持仓-70,006手，环比减少2533手；LME铜库存174,975吨，环比减少1100吨 [2] - 上期所库存阴极铜233,004吨，环比增加7067吨；LME铜注销仓单41,800吨，环比减少1800吨 [2] - 上期所仓单阴极铜158,527吨，环比减少2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价100,460元/吨，环比下降3950元/吨；长江有色市场1铜现货价100,985元/吨，环比下降3485元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）27美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价39.5美元/吨，环比增加12.5美元/吨 [2] - CU主力合约基差1,880元/吨，环比增加1150元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-89.88美元/吨，环比增加3.88美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿270.43万吨，环比增加17.8万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-49.84美元/千吨，环比下降0.05美元/千吨 [2] - 铜精矿江西价格94,810元/金属吨，环比增加1820元/金属吨；铜精矿云南价格95,510元/金属吨，环比增加1820元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费2,200元/吨，环比增加200元/吨；粗铜北方加工费1,200元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量132.6万吨，环比增加9万吨；进口未锻轧铜及铜材440,000吨，环比增加10000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增加0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价格71,240元/吨，环比增加1500元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价1,030元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价格85,000元/吨，环比增加1100元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.91万吨，环比增加0.31万吨；电网基本建设投资完成额累计值5,603.9亿元，环比增加779.56亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值82,788.14亿元，环比增加4197.24亿元；集成电路当月产量4,807,345.5万块，环比增加415345.5万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率40.65%，环比增加2.84个百分点；40日历史波动率32.66%，环比增加2.64个百分点 [2] - 当月平值IV隐含波动率37.08%，环比下降0.035个百分点；平值期权购沽比1.34，环比下降0.0378 [2] 行业消息 - 中国1月官方制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点；非制造业PMI为49.4%，下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为49.8%，下降0.9个百分点 部分制造业行业进入传统淡季，市场有效需求不足，制造业景气水平回落；受建筑业等行业景气度下降等因素影响，1月非制造业商务活动指数回落，金融市场活跃度较高 [2] - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，需获参议院批准 参议院民主党领袖舒默、共和党参议员蒂利斯表示将阻止提名，除非撤销针对鲍威尔的调查 民主党参议员沃伦称沃什并非理想人选 沃什曾持鹰派货币政策立场，近年转向支持特朗普关税政策及加快降息立场 有分析认为若沃什执掌美联储，市场可能看到政策框架显著调整，德银认为其政策主张可能是“降息与缩表并行” [2] - 美联储博斯蒂克称无需降息，应在利率问题上更耐心；沃勒称当前利率区间3.50% - 3.75%，中性利率可能在3%左右；穆萨莱姆称进一步降息不可取，当前政策属中性，经济无需刺激 [2] - 国内多家车企1月销量多数同比增长，零跑汽车交付32059辆，同比增长27%；小米汽车交付超3.9万辆；蔚来交付27182辆，增长96.1%；长城汽车销量9.03万辆，增加11.59%；赛力斯新能源汽车销量43034辆，增长140.33%；广汽集团汽车销量11.66万辆，增长18.47%；理想汽车交付27668辆，下滑7%以上 [2] - 2025年，在以旧换新政策带动下，冰箱等日用家电零售业、燃气灶等厨具卫具零售业、手机等通信设备零售业销售收入同比分别增长17.4%、12.9%和18.6%，消费需求加速释放 2025年乡镇及以下地区家电订单量同比增长64%，用户数增长38% [2]