行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 政策层面，国家发展改革委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，核心内容包括：将煤电机组通过容量电价回收固定成本的比例由2024-2025年的30%左右提升至不低于50%[4]；首次将电网侧独立新型储能纳入补偿范围，标准参照当地煤电[4]；对抽水蓄能电站采取“新老划断、分类施策”的原则[4]；省级价格主管部门可对天然气发电建立容量电价机制[4] - 行业数据层面，2025年全国新增电力装机约542.72吉瓦，其中太阳能发电新增装机达315吉瓦，风电新增装机达119吉瓦[4]；截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦（同比+35.4%），风电装机容量6.4亿千瓦（同比+22.9%）[4] - 投资建议认为电改深化将推动电力重估，红利配置价值显著，并对绿电、火电、水电、核电及光伏资产、充电桩资产等细分领域给出了具体的标的建议[4] 电力板块跟踪总结 用电情况 - 2025年1月至11月，全社会用电量9.46万亿千瓦时，同比增长5.2%，增速稳健[4][13]；其中第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比增长10.3%、3.7%、8.5%、7.1%[4][13] 发电情况 - 2025年全年累计发电量9.72万亿千瓦时，同比增长2.2%[4][23]；分电源看，火电发电量同比下降1.0%，水电同比增长2.8%，核电同比增长7.7%，风电同比增长9.7%，光伏同比增长24.4%[4][23] 电价情况 - 2026年1月，全国平均电网代购电价（各省算术平均数）为374元/兆瓦时，同比下降8%[4][38] 火电板块 - 截至2026年1月30日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为692元/吨，同比下跌8.10%，周环比上涨1.02%[4][44]；2026年1月月均价为692元/吨，同比2025年1月下跌69元/吨[44] - 截至2025年11月30日，中国火电累计装机容量达15.2亿千瓦，同比增长5.9%[45]；2025年1至11月，火电新增装机容量7752万千瓦，同比增长63.4%[4][45]；2024年火电利用小时数为4400小时，同比下降76小时[45] 水电板块 - 2026年1月30日，三峡水库站水位169.42米，蓄水水位正常[4][51]；同日，三峡入库流量7460立方米/秒，同比增长65.8%，出库流量9230立方米/秒，同比增长11.7%[4][51] - 截至2025年11月30日，中国水电累计装机容量达4.4亿千瓦，同比增长3.0%[60]；2025年1至11月，水电新增装机容量912万千瓦，同比下降8.6%[4][60]；2024年水电利用小时数为3349小时，同比提升219小时[60] 核电板块 - 2019年重启核电核准以来，2019-2025年分别核准6、4、5、10、10、11、10台机组，核准10台以上已持续4年，发展趋势确定[68]；2019至2025年合计核准56台机组，其中中国核电与中国广核各占20台[68] - 截至2025年11月30日，中国核电累计装机容量达0.62亿千瓦，同比增长7.6%[69]；2025年1至11月，核电新增装机容量153万千瓦[69]；2024年核电利用小时数为7683小时，同比上升13小时[69] 绿电（风电、光伏）板块 - 截至2025年11月30日，中国风电累计装机容量达6.0亿千瓦，同比增长22.4%；光伏累计装机容量达11.6亿千瓦，同比增长41.9%[74] - 2025年1至11月，风电新增装机容量8250万千瓦，同比增长59.4%；光伏新增装机容量27489万千瓦，同比增长33.2%[4][74] - 2024年，风电利用小时数为2127小时，同比下降107小时；光伏利用小时数为1211小时，同比持平[74] 行情回顾 - 本周（2026年1月26日至1月30日），SW公用事业指数下跌1.66%[9]；细分板块中，SW水电板块上涨0.30%，而SW光伏发电（-4.53%）、SW燃气（-3.20%）、中国核电（-3.15%）、SW火电（-2.78%）、SW风电（-2.49%）均下跌[9][11] - 个股方面，本周涨幅前五为ST升达（+22.6%）、金开新能（+7.4%）、嘉泽新能（+6.9%）、北京控股（+4.5%）、ST金鸿（+4.4%）；跌幅前五为九丰能源（-12.7%）、川能动力（-12.0%）、上海电力（-10.6%）、穗恒运A（-10.5%）、露笑科技（-10.4%）[9][12] 重要公告摘要 - 多家公司发布2025年度业绩预告，其中：*ST聆达预计归母净利润2000-3000万元，同比扭亏[88]；天壕能源预计归母净利润亏损3-2亿元[88]；升达林业预计归母净利润1.1-1.65亿元，同比增长816.77%-1275.15%[88]；立新能源预计归母净利润0.95-1.1亿元，同比增长89.31%-119.20%[91]；晋控电力预计归母净利润1.55-1.95亿元，同比增长383.21%-507.90%，主要因煤炭价格下降[91]；京能电力预计归母净利润33.07-38.19亿元，同比增长91.90%-121.64%[92] - 深南电A、深南电B公告，其子公司中标柬埔寨燃机电站运维服务项目，中标金额预计约2.08亿美元[88] - 中国电力公告其附属公司与关联方达州能源订立总承包合同，代价约为1.99亿元人民币[92]