报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [2] 报告核心观点 - 贵金属行情持续，小金属盈利或提升 [1] - 有色金属板块表现强于沪深300指数，自2025年2月至2026年1月，相对涨幅显著 [3] 分板块总结 铜板块 - 当周LME铜/SHFE铜收于12921美元/吨、101340元/吨，周环比-0.6%/+0.6% [4] - 当周进口铜精矿TC为-49.5美元/干吨，周环比下跌3.0美元/干吨，加工费加速下跌凸显铜矿现货供应紧张 [4] - 铜精矿长单基准定价体系面临显著冲击，除Antofagasta外，其他主要供应商长单谈判趋于分散化 [4] - 建议关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业，以及矿山服务+资源双轮驱动的金诚信 [8] 铝板块 - 当周LME铝/SHFE铝收于3175美元/吨、24290元/吨，周环比+0.9%/+1.5% [4] - 供给端，12月电解铝开工率维持98.3%的相对高位 [4] - 需求端，当周SMM铝加工企业综合开工率周环比+0.7个百分点至60.9% [4] - 当周SHFE铝库存录得19.7万吨，周环比增加1.1万吨 [4] - 下游开工持续提升，淡季不淡特征显著，在宏观预期偏乐观氛围下，板块或维持偏强运行 [4] - 建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业、南山铝业 [8] 贵金属板块（黄金/白银） - 当周SHFE黄金/COMEX黄金收于1115.6元/克、4983.1美元/盎司，周环比+8.1%/+8.3% [4] - 投资需求方面，SPDR黄金ETF净持仓量1086.5吨，周环比+0.9吨；iShares白银ETF净持仓量16090.0吨，周环比+16.9吨 [4] - 波兰央行计划购买多达150吨黄金，整体黄金储备有望增加至700吨 [4] - 丹麦“学界养老基金”宣布将在本月底前抛售价值1亿美元的美国政府债券 [4] - 建议关注紫金黄金国际、山东黄金、中国黄金国际 [8] 小金属板块 - 钨：当周钨精矿价格收于53.5万元/吨，周环比+5.5% [4] - 章源钨业上调1月下半月长单报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵分别较上轮上调6.3万元/吨、6.3万元/吨、9.0万元/吨 [4] - 稀土：当周氧化镨钕/氧化镝收于81.3万元/吨、143万元/吨，周环比-0.6%/-1.7% [4] - 北方稀土与包钢股份连续第六个季度上调稀土精矿关联交易价格，2026年一季度的定价环比上涨2.4% [4] - 锑：当周国内锑锭价格收于16.31万元/吨，周环比+0.8% [4] - 商务部公布《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，规范锑相关物项出口 [4] - 12月中国出口氧化锑382吨，环比+27% [4] - 建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、广晟有色；国内锑生产企业华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金；钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [8] 钢铁板块 - 当周SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3142元/吨、3305元/吨，周环比-0.7%/-0.3% [5] - 当周五大钢材品种供应819.59万吨，周环比持平；总库存录得1257.08万吨，周环比增加10.07万吨；周消费量为809.52万吨，周环比减少16.6万吨 [5] - 成本方面，当周DCE铁矿石/DCE焦炭收于795元/吨、1722元/吨，周环比-2.1%/+0.3% [5] - 包钢板材厂发生爆炸事故，或引发钢铁行业安监趋严，对钢铁供给扰动或扩大 [5] - 建议关注产品结构优异的钢铁企业宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；受益于稀土精矿价格上涨的包钢股份；环保减排实力行业领先的首钢股份 [8]