量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. 模型名称：双低策略转债指数[29] * 模型构建思路：基于可转债的“价格”和“转股溢价率”两个核心估值指标，构建一个综合评分（即“双低值”）较低的转债组合，以捕捉兼具债底保护与股性弹性的投资机会[29]。 * 模型具体构建过程：该模型通过构建“万得可转债双低指数”来体现。其核心是计算每只可转债的“双低值”，该值通常为转债价格与转股溢价率之和。模型选取市场上“双低值”排名靠前的可转债构成指数成分，并定期调整。其中，转股溢价率的计算公式为： $转股溢价率 = \frac{可转债收盘价 - 转股价值}{转股价值}$ 而转股价值的计算公式为： $转股价值 = \frac{100}{转股价格} \times 正股收盘价$ 因此，双低值（Score）可表示为： $Score = P_{cb} + \frac{P_{cb} - \frac{100}{P_{conv}} \times P_{stock}}{\frac{100}{P_{conv}} \times P_{stock}}$ 其中，$P_{cb}$代表可转债收盘价，$P_{conv}$代表转股价格，$P_{stock}$代表正股收盘价[19]。 2. 模型名称：高价低溢价率策略转债指数[29] * 模型构建思路：专注于筛选价格较高但转股溢价率较低的可转债，这类转债股性较强，与正股股价联动更紧密，旨在捕捉正股上涨带来的弹性收益[29]。 * 模型具体构建过程：该模型通过构建“万得可转债高价低溢价率指数”来体现。其构建逻辑是，在价格较高的可转债池中（例如价格大于某一阈值），进一步筛选出转股溢价率最低的一批个券组成指数。这本质上是一个在约束条件下的排序筛选模型，先以价格为条件划定范围，再以转股溢价率为指标进行优选[29]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：转股溢价率[19] * 因子构建思路：衡量可转债价格相对于其转换为股票后的价值（转股价值）的溢价程度，是评估可转债估值高低和股性强弱的核心指标[19]。 * 因子具体构建过程：对于单只可转债，在特定时点（如日度），使用收盘价数据计算其转股溢价率。计算公式为： $转股溢价率 = \frac{可转债收盘价 - 转股价值}{转股价值}$ 其中，转股价值 = (100 / 转股价格) × 正股收盘价[19]。 * 因子评价：该因子是连接可转债与正股的关键桥梁。较低的转股溢价率通常意味着转债的股性更强，价格随正股波动更敏感；较高的转股溢价率则意味着债性更强，但股性弹性不足[19]。 2. 因子名称：转债价格[35] * 因子构建思路：可转债的市场交易价格，是反映其绝对价位和债底保护程度的基础因子[35]。 * 因子具体构建过程：直接采用可转债在二级市场的收盘价[35]。 * 因子评价：价格是划分可转债属性（债性、平衡性、股性）的基础。通常，价格越低，债底保护越强，下跌空间相对有限；价格越高，则股性越强，波动更大[35]。 3. 因子名称：信用评级[22] * 因子构建思路：根据发行主体的信用状况，由评级机构给出的信用等级，用于评估可转债的违约风险[22]。 * 因子具体构建过程：采用第三方评级机构（如中诚信、联合资信等）对可转债或其发行主体给出的最新公开信用评级，如AAA、AA+、AA、AA-及以下等[22]。 * 因子评价：信用评级是衡量可转债信用风险和债底稳定性的重要因子。高评级转债信用风险低，但票息和弹性可能较低；低评级转债则相反，信用风险较高，但可能提供更高的风险补偿[22]。 4. 因子名称：转债规模[27] * 因子构建思路：以可转债的发行规模或剩余规模作为因子，用于区分大盘、中盘、小盘转债，规模可能影响其流动性和市场表现特征[27]。 * 因子具体构建过程：通常采用可转债的当前剩余规模（即未转股的余额）作为规模因子的取值。研报中引用的“万得可转债大盘/中盘/小盘指数”即是按此规模分类构建的[27]。 模型的回测效果 （注：研报中未提供具体模型的量化回测指标数值，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。仅展示了不同策略指数近一年的累计涨跌幅走势图[29]） 因子的回测效果 （注：研报中未提供单因子的IC、IR、多空收益等量化回测指标数值。仅展示了按不同因子（信用评级[22]、价格[25]、规模[27]）分类的指数近一年的累计涨跌幅走势图，用于定性观察不同因子分组的历史表现差异。）