报告投资评级 - 行业投资评级：强于大市 [1] 报告核心观点 - 茅台春节需求韧性超预期，批价加速修复，展现出行业积极信号 [1] - 白酒行业步入业绩快速出清通道，估值处于低位，悲观预期已充分，后续底部将愈发清晰 [2] - 行业控量稳价推动批价回升，头部酒企提高分红比例，股息率提升带来配置吸引力 [2] - 长期调整期应首选业绩确定性强的优质头部公司 [2] - 大众品板块建议聚焦高景气成长主线，市场对“稀缺”成长标的给予估值溢价 [2] 周度市场表现总结 - 本周（01.26-01.30）食品饮料行业指数上涨1.56%，表现优于上证指数（下跌0.44%），在31个申万子行业中排名第6 [3] - 子板块表现分化：白酒板块领涨（+3.86%），零食板块领跌（-6.07%）[3] - 个股方面，皇台酒业（+22.92%）、李子园（+15.98%）、中信尼雅（+14.83%）涨幅居前；好想你（-20.89%）、*ST春天（-16.43%）、安记食品（-14.04%）跌幅居前 [3] 白酒行业核心动态 - 茅台动销与批价：春节动销旺盛，量价表现均好于市场预期 [3] - 批价加速修复：飞天茅台当年原装普飞批价从1月29日的1610元/瓶快速拉升至1月30日的1710元/瓶，部分市场两日涨幅超过150元，涨势超出预期 [3] - 驱动因素：供给侧，茅台推进市场化改革，减少非标产品投放并取消搭售，经销商资金压力缓解，渠道抛压收窄；需求侧，春节礼赠需求集中释放，叠加i茅台渠道扩容释放增量需求，短期供需格局趋紧 [3] - 改革成效：价格体系进一步理顺，渠道利润重新分配，线上线下融合度提升，市场生态更加健康 [3] - 后续展望：若春节旺季动销持续放量，渠道低库存状态有望延续至节后，批价中枢的支撑力度将强于此前市场预期 [3] 机构持仓分析 - 整体持仓：2025年第四季度，主动权益基金对食品饮料行业的重仓持仓占比为4.1%，环比下降0.1个百分点，降幅较前几个季度收窄 [3] - 结构分化： - 白酒持仓占比环比下降0.2个百分点至3.0%，五粮液、山西汾酒、古井贡酒等龙头标的被减持幅度较大，茅台在主动基金前十大重仓股中排名亦有所下滑 [3] - 大众品呈现边际增配态势，休闲食品、乳品、食品加工、调味品等子板块配置比例均有回升 [3] - 持仓解读：白酒持续减配反映机构对行业价格体系承压及中期需求修复节奏的谨慎态度；大众品增配体现资金在消费板块内部寻求确定性更强、估值性价比更优的标的 [3] - 配置水位：当前食品饮料板块整体配置比例与超配幅度均处于历史较低水平，减配空间已较为有限 [3] - 未来展望：若后续白酒批价企稳信号进一步确认、扩内需政策持续加码，板块有望迎来机构资金的边际回补 [3] 投资建议与关注标的 - 白酒：建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒 [2] - 大众品：建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料 [2] 行业估值水平 - 食品饮料行业估值位于近15年16%分位数（PE-TTM），显示估值处于历史低位 [10]