核心观点 报告认为，2026年2月，全球市场需关注海外新因子对A股市场的再平衡影响[1] 国际市场方面，美债利率下行空间有限，美股需谨慎关注财报指引，日股上行空间有限，黄金趋势仍在但波动加大，油价短期或有反弹但中长期供过于求[2] 国内市场方面，A股市场或进入轮动巩固期，宽基指数预计维持震荡，结构上建议关注存储芯片、AI应用、机器人、商业航天等产业趋势板块，以及估值合理的化工和低位基建相关商品[2] 国际市场 - 美国经济数据：12月非农就业和失业率变化不大，劳动力参与率为62.4%，环比小幅回落0.1%[6] 12月CPI同比2.7%，核心CPI同比2.6%，低于预期的2.7%，核心商品CPI环比增速为0%，前值为0.2%[6] - 美国货币政策：1月FOMC会议维持政策利率在3.5%至3.75%不变[11] 特朗普提名立场偏鹰的沃什担任美联储主席，其政策倾向可能是“降息+缩表+监管改革”，这可能有利于大型银行[2][13] - 地缘政治：特朗普针对格陵兰岛的关税威胁暴露了欧洲内部分裂[14] 美国在伊朗的动作短期可能对油价形成干扰[2][14] - 日本市场：日本首相高市早苗为2月8日的大选宣布减税增支计划，引发市场对财政可持续性的担忧，导致日债遭抛售[15] 美日利差和日元汇率走势分化加剧，日本当局干预汇率的意愿抬升，预计日元很难再有大幅贬值空间，日股短期向上空间有限[24] - 美债展望：美债利率向下空间有限，短端利率在窄幅震荡后可能反弹，10年期等长端利率在日债风波缓和后可能回落并进入新的震荡阶段[2][24] - 美股展望：2月需重点关注美股财报指引，纳斯达克指数呈现高位滞涨特征，需警惕如微软等公司资本开支与业绩回报不匹配引发的ROI担忧，而如Meta等公司若显示AI投入提升生产率则可能提振市场[2][24] 在降息预期不强的背景下，中小盘指数机会不多，对美股整体需维持谨慎[2][24] - 黄金展望：金价仍处于日线级别主升浪，但月末波动加大，后续需关注美日对日元汇率的干预（日本干预可能抛售美债，影响美元信用并推升金价）以及地缘局势[2][29] 全球央行2025年净购金规模同比有所回落，可能影响中长期价格支撑[29] - 原油展望：伊朗局势推动油价反弹，原油相关标的短期可能有表现[2][29] 但中长期市场供过于求格局将持续，IEA预测2026年全球原油供应日均将增长250万桶至1.087亿桶[29] 若伊朗局势缓和，油价可能再度趋弱[2][29] 国内市场 - 宏观经济：2025年全年GDP为140万亿元，同比增长5%[31] 12月出口强劲，但固定资产投资和社零走弱[31] 1月因春节错位，经济数据对市场影响可能不直接，需更多关注上市公司业绩预告[2][31] - 金融数据：2025年12月M2同比增速回升至8.5%，M1同比增速降至3.8%，M1与M2增速裂口收窄，资金活跃度较前期有所下降[33] 新增社融约2.21万亿元，同比少增约0.65万亿元[33] - A股市场表现：1月A股市场呈现再平衡特征，有色金属、石油石化、基础化工、建筑材料等传统价值板块表现靠前，电子、计算机等科技板块维持相对强势，消费板块偏弱[2][35] 风格再平衡的原因包括国际局势推升能源价格、化工等行业进入落后产能清退阶段，以及监管遏制题材炒作导致热门赛道降温[35] - 相关板块估值：截至1月30日，基础化工、石油石化的十年PE估值分位分别为72.2%、66.4%[36] - A股市场展望：2月A股市场或进入年前的轮动巩固期，交易活跃度可能降低，M1与M2增速裂口与两融余额走势分化显示资金活跃度下降，但存量资金或仍充裕，预计宽基指数维持震荡[2][42] - A股结构建议：存储芯片、AI应用、机器人、商业航天等板块的产业趋势仍在，建议保持关注，年前博弈波段机会为主[2][42] 化工相关板块建议关注估值仍位于合理区间的标的[2][42] 商品方面，关注两会预期可能带动的基建相关板块，部分相关商品价格处于低位，可能有阶段性机会[2][42] - 港股展望：恒生科技下游需求还有待企稳，向上逻辑不坚实，建议以观望为主[2][42]