报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际糖价跌至前低，关注关键点位能否有效突破，5月合约供应压力大且近期国际糖大跌，需求端也可能面临淡季，预计郑糖价格将有所走弱，套利和期权建议观望 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5222，涨跌-42，涨跌幅-0.80%，成交量33070，增减量-3601，持仓量111258，增减量539；SR01收盘价5323，涨跌-34，涨跌幅-0.63%，成交量266，增减量-124，持仓量1434，增减量16；SR05收盘价5207，涨跌-41，涨跌幅-0.78%，成交量319755，增减量4466，持仓量441083，增减量-11054 [3] - 现货价格：柳州报价5360，涨跌-20，基差153；昆明报价5175，涨跌-15，基差-32；武汉报价5620，涨跌-10，基差413；南宁报价5330，涨跌-20，基差123；鲅鱼圈报价5460，涨跌0，基差253；日照报价5415，涨跌0，基差208；西安报价5770，涨跌-20，基差563 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差-116，涨跌-7；SR09 - SR05价差15，涨跌-1；SR09 - SR01价差-101，涨跌-8 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格3888，配额外价格4934，与柳州价差426，与日照价差481，与盘面价差389；泰国进口配额内价格3939，配额外价格5001，与柳州价差359，与日照价差414，与盘面价差322 [3] 第二部分：行情研判 重要资讯 - 印度2025/26榨季截至1月31日产糖1950.3万吨，较去年同期增加302.4万吨，增幅18.35%，已开榨糖厂515家，较去年同期增加14家；北方邦产糖551万吨，较去年1月底增长约5%；马哈拉施特拉邦产糖787.2万吨，较去年同期增长近42%，开榨糖厂206家，去年同期为190家；卡纳塔克邦食糖产量较去年同期增长约15% [5] - 咨询机构Stonex报告称2025/26榨季全球食糖市场将继续过剩，预计过剩量290万吨，较11月预测值下调近80万吨；泰国与中国榨季延迟，欧洲产量高于预期，印度进展符合预期 [6] - 咨询公司Datagro预测整个榨季甘蔗压榨量为6.105亿吨，将食糖生产比例预估从51.2%调整至50.7%，每吨甘蔗出糖量预测从137.94千克/吨上调至138.11千克/吨，巴西中南部地区2025/26榨季食糖产量预测从4086万吨调整为4077万吨，乙醇总产量预估从337.9亿升上调至341.5亿升 [7] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗压榨接近结束，出口量下降，影响力下降，市场关注点转移到北半球，北半球糖产大部分处于增产周期，印度增产可能超预期，给国际糖价带来悲观影响，关注前期低位能否有效突破 [8] - 国内市场，白糖处于压榨高峰期，本榨季产量大概率增加且增幅不小，供应端有压力，国际糖价大幅下跌，预计国内糖价短期维持弱势，春节前补库结束，后期需求可能转淡 [8] 交易策略 - 单边：关注国际糖价关键点位能否有效突破，预计郑糖价格将有所走弱 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [11] 第三部分：相关附图 - 包含广西和云南月度库存、月度产量、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖不同月份基差、郑糖不同合约价差等图表 [13][17][19][25][26][28]