报告行业投资评级 - 短期震荡 [1] 报告的核心观点 - 目前纯碱产能利用率维持高位，新增产能逐步放量，总体产量不断增加，核心矛盾是供强需弱导致库存持续累积，行业供需错配格局未改善 [4] - 短期下方受反内卷情绪有所支撑，持续增加的库存压力限制价格反弹空间，短期盘面价格或维持震荡运行 [4] - 进入2月份临近春节，下游将陆续放假停车，节前需求可能进一步走弱，届时价格或弱势调整 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力今日低开，走势震荡偏强，120分钟布林带走缩口喇叭，短期震荡信号，盘中压力关注布林带上轨附近，短线支撑关注布林带中轨附近；成交量较昨日增38.9万手，持仓量较昨日减24564手；日内最高1235，最低1192，收盘1203，较昨结算价跌8元/吨，跌幅0.66% [1] - 现货市场：弱稳维持，企业装置大稳小动，南方碱业停车检修，江苏井神恢复运行，综合供应微幅下移，下游企业采购积极性不佳，保持低价补库成交 [1] - 基差：华北重碱现货价格1250，基差47元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面：截止1月29日，国内纯碱产量78.31万吨，环比增加1.14万吨，涨幅1.47%；轻碱产量36.20万吨，环比增加0.32万吨；重碱产量42.11万吨，环比增加0.82万吨；综合产能利用率84.19%，上周86.42%，环比下降2.23%；氨碱产能利用率88.99%，环比增加1.30%；联产产能利用率74.65%，环比下降3.34%；16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.32%，环比下降1.56%；整体供应充裕 [2] - 库存方面：截止2月2日，国内纯碱厂家总库存156.04万吨，较上周四增加1.62万吨，涨幅1.05%；轻碱83.75万吨，环比增加0.94万吨，重碱72.29万吨，环比增加0.68万吨；库存处于历史高位，累库趋势明显 [2] - 需求方面：纯碱企业出货量76.01万吨，环比下降7.94%；纯碱整体出货率为97.06%，环比 -9.92%；下游以低价刚需补库为主，采购积极性不佳，节前备货力度不足，未出现大规模集中补库 [2] - 利润方面：据隆众资讯统计，联碱法理论利润（双吨）为 -26.5元/吨，环比增加13.5元/吨；氨碱法理论利润 -88.35元/吨，环比增加7.95元/吨；周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格震荡下行，成本略有下滑 [3] 主要逻辑总结 - 关注下游需求情况、宏观政策以及市场情绪的变化 [4]