行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - VF公司在FY2026Q3（2025年9月28日至12月27日）实现营收28.8亿美元，剔除Dickies品牌影响后，在固定汇率下同比增长2%，表现优于市场预期（彭博一致预期27.7亿美元）及公司先前指引（指引为同比下滑1%-3%）[2][6] - 美洲地区是整体增长的主要驱动力，但公司对后续预期持相对谨慎态度 [1][6] 财务表现总结 - 营收：FY2026Q3实现营收28.8亿美元，固定汇率下同比增长2% [2][6] - 毛利率：FY2026Q3毛利率同比提升0.1个百分点至57.0%，主要得益于产品成本的有效控制抵消了关税影响 [2][6] - 净利润：FY2026Q3净利润为3.01亿美元，同比增长79.3% [13] - 库存：截至FY2026Q3末，公司库存金额为16.6亿美元，同比下降8% [8][13] 收入拆分详情 - 分品牌： - Vans品牌营收5.6亿美元，固定汇率下同比下降10% [7] - The North Face品牌营收13.6亿美元，固定汇率下同比增长5%，其中北美地区营收同比增长15% [7] - Timberland品牌营收5.7亿美元，固定汇率下同比增长5% [7] - 其他品牌营收3.9亿美元，固定汇率下同比增长4% [7] - 分地区： - 美洲地区营收15.4亿美元，固定汇率下同比增长6% [7] - EMEA地区营收9.3亿美元，固定汇率下同比下降3% [7] - APAC地区营收4.1亿美元，固定汇率下同比下降4%，其中大中华区营收同比下降6% [7] - 分渠道： - DTC（直面消费者）渠道营收16.3亿美元，固定汇率下同比增长3% [7] - 批发渠道营收12.5亿美元，固定汇率下同比下降1% [7] - 电商渠道营收同比增长10%，是推动DTC渠道增长的主要动力 [7] 业绩指引与展望 - FY2026Q4指引：公司预计在固定汇率下，FY2026Q4营收同比持平至增长2% [8] - The North Face品牌增速预计与Q3一致 [8] - Timberland品牌增速预计放缓 [8] - Vans品牌预计中单位数下滑 [8] - FY2026Q4利润指引：预计毛利率同比持平或略增，调整后营业利润为0.1亿至0.3亿美元 [8] - FY2026全年指引：预计全年收入同比持平或增长，毛利率不低于54.5%，营业利润率不低于6.5% [8]